20250919-东海期货-黑色金属专题报告_西芒杜投产临近_矿石供需格局如何演变_12页_1mb

西芒杜铁矿投产进展: 计划于2025年11月实现首批发运，全年发运量预计250-300万吨；2026年产能将达3000万吨，逐步提升至6000万吨/年。项目进程未受建设冶炼厂要求的影响。

铁矿石供应增量预测:

• 四大矿山供应：2025年增量约1402万吨；2026年增量预计超3500万吨。
• 非主流矿山供应：西芒杜铁矿成本约80-90美元/吨，与海外非主流矿持平；其投产将推动矿石供应边际成本曲线右移。

铁矿石需求分析:

• 国内需求：2024年粗钢产量同比下降5.06%。2025年四季度面临政策性限产压力，重心或在铁水端；中长期受房地产下滑及绿色转型约束。
• 海外需求：新增产能以电炉为主，同时伴随环保升级压力，铁矿石需求增长有限。

价格与投资建议:

• 价格预期：现货价格中期上限110美元/吨，建议以空头配置；
• 投资机会：关注品种间强弱转换，如钢材与铁矿石价差、焦煤与铁矿比值等。

风险因素：

• 西芒杜投产低于预期；
• 通胀恢复超预期。