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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，涵盖宏观经济分析及重点公司点评，主要聚焦于港股市场表现与比亚迪（1211.HK）的业绩增长情况。

宏观经济分析

市场表现

• 港股走势：上周四港股低开后快速走弱，但午后持续拉升转涨，最终恒生指数收涨0.28%，报20331.2点；恒生科技指数涨0.1%，报4237.63点；恒生国企指数涨0.27%，报6894.05点。
• 成交额：全日市场成交额缩至1016.86亿港元。
• 南向资金：南向资金净买入38.85亿港元。

宏观复苏态势

• 房地产销售：新房销售环比延续回升，二手房销售维持高位，但数据存在滞后性。
• 人流数据：地铁客运量、拥堵指数等市内人流数据趋于平稳，航空执飞数据稳定，表明居民需求释放可能已结束。
• 企业复苏：市场关注重点转向企业，尤其是民营企业部门。过去三年疫情和监管政策对企业投资意愿形成抑制，恢复较慢。
• 政策支持：政府持续出台政策以改善企业家信心和预期，但政策见效存在时滞，市场预期改善仍需时间。
• 复苏预期：预计宏观经济复苏将是一个长期、温和的过程，对权益市场影响积极。

公司点评：比亚迪（1211.HK）

业绩表现

• 2022年营收：汽车板块实现营收3247亿元，同比增长152%。
• 销量增长：全年汽车销量达186万辆，同比增长150%，市占率27%。
• 细分市场：纯电乘用车销量91万辆（+184%），插混乘用车销量95万辆（+247%）。
• 单车收入：单车收入约18万元，单车毛利约4万元。

2023年表现

• 3月销量：新能源乘用车销量20.6万辆，同比增长98%，环比增长8%。
• 插混与纯电：插混车型销量10.3万辆（环比+2%），纯电车型销量10.27万辆（环比+13%）。
• 热门车型：腾势D9销量10398辆，环比增长42%，平均售价41.5万元，连续三个月位列35万以上新能源豪华MPV销量第一。

产品策略

• 改款车型：王朝系列改款车型秦PLUS DM-i、汉EV、唐DM-i冠军版已上市，保持产品竞争力。
• 新车发布：二季度将推出新车海鸥、腾势N7等，有望成为爆款。

财务预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为239亿、343亿和472亿，分别同比增长44%、44%和38%。
• 目标价：目标价为350港元，对应2023年38倍预测市盈率。
• 投资评级：买入评级，预期未来6个月投资收益率超过15%。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 疫情可能再次加剧
• 产品价格不及预期

分析师信息

• 安信视点：韩致立
• 比亚迪点评：王强

其他重要信息

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不保证准确性或完整性，且不承担因此导致的任何损失。
• 利益冲突声明：报告可能涉及分析师或其关联方持有相关公司证券，可能存在利益冲突。
• 规范性披露：
  • 分析员或其关联方未担任所提及上市公司的董事或高级职员。
  • 分析员或其关联方未拥有所提及上市公司财务权益。
  • 安信国际对所提及上市公司财务权益占比低于1%或无。

评级体系说明