> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # SpaceX 市值破2.5万亿，受益商业航天大发展 ## 核心内容概述 SpaceX 于2026年6月12日在美国纳斯达克挂牌上市，通过发行5.56亿股，募资750亿美元，首日开盘价报174美元/股，较发行价高开29%，市值达2.28万亿美元，随后突破2.5万亿美元。此次IPO标志着SpaceX在商业航天领域的强劲增长势头。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 市场规模与业务结构 - **潜在市场规模**：SpaceX的太空、连接和人工智能三大业务的潜在全球总市场规模达28.5万亿美元。 - **太空业务**：市场规模约3700亿美元。 - **连接业务**：市场规模约1.6万亿美元，其中宽带和移动服务分别贡献8700亿和7400亿美元。 - **人工智能业务**：市场规模约26.5万亿美元，主要由AI基础设施、消费者订阅、数字广告和企业应用构成。 ### 2. 业务增长与盈利能力 - **连接业务**：2025年营收占比达61%，是公司主要收入来源；2023-2025年营业收入CAGR为71.6%，毛利率持续提升，2025年毛利为54.7亿美元，占总毛利的59%。 - **太空业务**：2025年营收占比22%，CAGR为7.2%；毛利率近年来持续上行，2025年为67%。 - **AI业务**：2025年营收占比17%，CAGR为4%；毛利率持续下降，2025年为32%，仍处于早期投入阶段。 ### 3. 技术与战略进展 - **星链项目**：截至2026Q1，星链订阅用户数量达1030万人，2023-2025年复合增速达97%。 - **Direct-to-Cell**：截至2026Q1，已部署约650个专用移动V1星座，服务覆盖30个国家，约740万个独立设备。 - **星舰V3**：预计于2026年下半年开始执行有效载荷运送任务，目标为完全可复用，地球轨道运力达100吨，可一次部署60颗卫星至近地轨道。 ### 4. 资本开支与投入方向 - **资本开支增长**：2023-2025年，公司资本开支由44.2亿美元增长至207亿美元，CAGR为117%。 - **AI业务投入占比**：AI业务资本开支占比从10.5%提升至61.4%，2026Q1占比达76.4%。 - **经营利润与EBITDA**：2025年，公司经调整EBITDA为65.8亿美元，经营利润为-25.9亿美元；2026Q1，经调整EBITDA为11.3亿美元，经营利润为-19.4亿美元。 ### 5. 行业投资评级 - **行业评级：看好**（维持），预计行业指数相对于沪深300指数表现将超过10%。 - **股票投资评级**：根据6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅，目前为“看好”。 ### 6. 关注标的 - **卫星相关企业**：国博电子、复旦微电、电科蓝天、中国卫星、迈为股份、海格通信、上海港湾、隆盛科技、震有科技、盟升电子。 - **火箭相关企业**：浙江荣泰、杭氧股份、斯瑞新材、航天动力、铂力特、国机精工、航天工程、超捷股份、豪能股份、中天火箭、高华科技。 ## 风险提示 - **星舰回收技术进展不及预期**：可能影响成本控制与发射效率。 - **AI下游需求不及预期**：可能限制AI业务增长潜力。 ## 图表摘要 ### 图1: 2023-2026Q1 SpaceX 收入分业务（百万美元） | Year | Space | Connectivity | AI | |----------|---------|---------------|--------| | 2023 | 3557 | 3869 | 2961 | | 2024 | 3796 | 7599 | 2620 | | 2025 | 4086 | 11387 | 3201 | | Q1 2026 | 619 | 3257 | 818 | ### 图2: 2023-2026Q1 SpaceX 分业务毛利率 | Year | Space (%) | Connectivity (%) | AI (%) | |----------|-----------|-------------------|--------| | 2023 | 53.1 | 28.0 | 44.1 | | 2024 | 59.4 | 37.3 | 35.6 | | 2025 | 66.9 | 48.0 | 32.0 | | Q1 2026 | 54.6 | 49.3 | 44.3 | ### 图3: 2023-2026Q1 SpaceX EBITDA 分业务（百万美元） | Year | Space | Connectivity | AI | Total | |----------|-----------|---------------|---------|-----------| | 2023 | 997 | 1602 | 1222 | 3821 | | 2024 | 1154 | 3849 | 347 | 5350 | | 2025 | 653 | 7168 | -1237 | 6584 | | Q1 2026 | -351 | 2087 | -609 | 1127 | ### 图4: 2023-2026Q1 SpaceX 经营利润分业务（百万美元） | Category | Space | Connectivity | AI | Total | |----------|-------|---------------|----|--------| | 1 | -1 | 469 | 2023 | -3505 | | 2 | 21 | 2006 | 2024 | 466 | | 3 | -657 | 4423 | 2025 | -2589 | | 4 | -662 | 1188 | 2026 | -1943 | ## 投资建议 SpaceX凭借AI、太空和连接三大业务的协同发展，正加速成长为全球领先的商业航天企业。其高增长潜力和技术创新能力使其成为资本市场关注的焦点。建议投资者关注其产业链上下游企业，把握行业发展机遇。