20160913-天风证券-宠物医疗行业深度报告_人间宠物怡情浓_医疗蓝海沐春风_21页_1mb

宠物医疗行业分析总结

核心内容

宠物医疗是宠物行业的核心环节，随着居民生活水平提高和消费观念转变，宠物医疗行业呈现快速增长态势，成为朝阳产业。行业未来将向连锁化、品牌化、标准化和互联网化方向发展，具备整合产业链的能力。

主要观点

1. 市场规模与增速

   • 中国宠物行业市场规模在2014年已达1058亿元，宠物医疗市场规模约为150亿元，增速约30%。
   • 美国宠物行业市场规模更大，但增速较低，约为4-5%。
   • 中国宠物与人口比例远低于美国，宠物数量仍有较大增长空间。

2. 行业格局与痛点

   • 中国宠物医疗行业格局极为分散，连锁化率不足10%，远低于美国的25%。
   • 行业监管不规范，小型诊所存在服务不透明、质量参差不齐等问题。
   • 执业兽医人才紧缺，目前我国注册执业兽医数量不足，且小动物兽医方向人才尤为缺乏。

3. 发展趋势

   • 宠物医院连锁化趋势明显，规模化优势提升议价能力和盈利能力。
   • “社区+电商+O2O”模式崛起，推动产业链整合，提升用户体验和客户粘性。
   • 行业集中度逐步提升，小型诊所将被整合或淘汰。

关键信息

宠物医疗的组成元素

• 宠物医院：主要形式，分为小规模私人店和大中型医院，后者设备齐全，服务质量较高。
• 执业兽医：行业执行者，需具备国家认证资质，兽医水平直接影响诊疗质量。
• 宠物主人：群体年轻化、消费意识增强，宠物被视为情感寄托，支付意愿提高。

品牌建设

• 品牌成为宠物医疗行业的重要竞争因素，宠物主人更倾向于选择品牌医院。
• 品牌建设依赖于诊疗质量、服务标准化、价格透明化和专业团队的建立。

连锁宠物医院盈利模式

• 主要盈利来自诊疗服务收费，常见服务包括外科手术、内科诊治、皮肤病防治、宠物免疫及驱虫等。
• 成熟门店净利率约为25%，但连锁扩张初期净利率较低，约为15%。
• 单家门店初期投入约150万元，预计投资回收周期为3-5年。

国内主要标的

• 瑞普生物 (300119.SZ)：从事兽用生物制品和制剂研发，持有瑞派宠物13.04%股权，推动其产业整合和体系化建设。
• 瑞鹏股份（838885.OC）：提供宠物医疗保健、美容及食品用品销售服务，门店数量逐年扩张，2017年目标达到200家。

美国市场参考

• VCA：美国最大的宠物医疗服务提供商，门店数量超过680家，2015年营收达21.34亿美元，净利率较高。
• Banfield：美国第二大宠物医院连锁机构，与PetSmart合作，形成宠物一体化服务模式，2014年营收贡献显著。

行业驱动因素

1. 政策层面：监管逐步规范，兽医人才培养步入正轨，为行业发展奠定基础。
2. 需求端：宠物数量增长、养宠人群年轻化、情感依赖增强，推动消费意愿提升。
3. 供给端：连锁化提升服务标准化，增强品牌影响力，提高客单价和盈利能力。

风险提示

• 政策监管趋严可能导致连锁扩张低于预期。
• 人才短缺、服务不规范、价格不透明等问题仍需解决。

总结

宠物医疗行业正处于快速发展阶段，具备较大的市场空间和投资潜力。随着行业集中度提升、品牌建设加强和新兴商业模式的引入，宠物医疗有望成为宠物产业的整合核心。瑞普生物和瑞鹏股份作为国内主要标的，具备较强的扩张能力和盈利潜力，值得关注。然而，行业仍面临监管不完善、人才短缺等挑战，投资者需谨慎评估相关风险。