20160913-天风证券-宠物医疗行业深度报告：人间宠物怡情浓，医疗蓝海沐春风_22页_2mb
报告摘要
宠物医疗行业深度报告总结
核心内容
宠物医疗行业作为宠物经济的重要组成部分，正随着居民生活水平的提升和养宠人群的年轻化而快速发展。中国宠物医疗市场规模在2014年达到约150亿元，年均增速约为30%。行业具备较高的成长潜力，但同时也面临价格不透明、服务不规范、监管不足和人才短缺等瓶颈问题。
主要观点
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行业增长驱动因素：
- 需求端：养宠人群年轻化，宠物成为情感寄托，支付意愿增强。
- 供给端：连锁宠物医院通过标准化服务和专业分工，提升议价能力和服务质量。
- 政策支持：国家逐步加强宠物医疗行业监管，推动兽医队伍建设。
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行业痛点：
- 价格不透明：影响消费者信任，易引发纠纷。
- 服务不规范：缺乏统一标准，影响行业形象。
- 监管不足：法律法规细则尚未完善。
- 人才短缺：执业兽医数量不足，专业人才紧缺。
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未来趋势：
- 连锁化：行业集中度逐步提升，连锁医院扩张迅速。
- 品牌化：品牌优势有助于突破行业瓶颈，提升用户粘性。
- 产业链整合：通过“社区+电商+O2O”模式实现全产业链整合，提升盈利能力和市场竞争力。
关键信息
- 市场规模：2014年中国宠物行业市场规模为1058亿元，宠物医疗占约150亿元。
- 行业特点：
- 中国宠物医疗市场格局分散，连锁化率不足10%。
- 美国宠物医疗市场连锁化率超过20%，行业更成熟。
- 盈利模式：
- 宠物医院主要通过诊疗服务收费盈利。
- 成熟门店净利率约为25%，但连锁门店处于扩张期，净利率约为15%。
- 每家门店初期投入约150万元，回收周期为3-5年。
- 优秀企业筛选标准：
- 连锁化程度高。
- 品牌优势明显。
- 具备产业链整合能力。
建议关注标的
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瑞普生物（300119.SZ）：
- 从事兽用生物制品和制剂研发。
- 持有瑞派宠物13.04%股权，推动其扩张和整合。
- 2016年目标门店数量为100-120家，2017年达到200家，2018年达到500家。
- 预计2017年营收总额达6亿元，净利润1.2亿元。
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瑞鹏股份（838885.OC）：
- 成立于1998年，提供宠物医疗、美容和食品用品销售服务。
- 拥有61家宠物医院，分布于深圳、广州、上海和长沙。
- 2016年上半年营收8,390万元，净利润1,022万元。
- 未来三年计划新增门店31家、60家和85家。
风险提示
- 政策监管趋严：可能导致连锁扩张低于预期。
- 行业竞争加剧：随着市场集中度提升，行业竞争可能加剧。
行业评级
- 行业评级：强于大市。
- 投资评级：根据预期股价涨幅，分为买入、增持、持有、卖出。
图表目录
- 图表1：中国宠物行业市场规模（亿元）
- 图表2：中美宠物行业细分格局对比（亿美元）
- 图表3：宠物行业产业链解析
- 图表4：宠物医院、执业兽医和宠物主人的关系图
- 图表5：国内宠物医院按固定资产分类
- 图表6：国内宠物医院按建筑面积分类
- 图表7：中国历年执业兽医报考人数
- 图表8：宠物主人性别分布
- 图表9：宠物主人年龄分布
- 图表10：宠物主人的婚姻状况分布
- 图表11：宠物主人对待宠物的态度分布
- 图表12：宠物主人的消费区间分布
- 图表13：宠物主人消费意愿占比
- 图表14：宠物行业相关的法律法规一览
- 图表15：中美人均GDP和人均宠物数对比
- 图表16：2015年瑞鹏股份营业收入结构
- 图表17：瑞派宠物连锁无锡崇宁路店成本分析
- 图表18：连锁宠物医院投资成本回收周期
- 图表19：VCA营收及净利润增速
- 图表20：VCA主营业务占比
- 图表21：Banfield宠物连锁门店分布
- 图表22：宠物医院的客户粘性分析
- 图表23：“社区+电商+O2O”综合服务模式
- 图表24：瑞派宠物医院管理架构
- 图表25：瑞派宠物医院国内分布情况
- 图表26：瑞鹏宠物医院管理架构
- 图表27：瑞鹏营业收入和净利润(万元)
- 图表28：2015年瑞鹏主营业务占比
- 图表29：瑞鹏宠物医院国内分布情况
分析师信息
- 杨烨辉：分析师，执业证书编号：S1110516080003，邮箱：yangyh@sh.tfzq.com
- 王金成：联系人，邮箱：wangjc@sh.tfzq.com
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- 投资评级说明：基于未来6个月的预期表现，设定不同投资评级。
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