20220823-浙商证券-福鞍股份-603315.SH-2022年中报点评_携手贝特瑞积极转型负极_产能有序释放增厚业绩_3页_781kb

福鞍股份（603315）2022年中报总结

核心内容概述

福鞍股份（603315）在2022年上半年实现营业收入4.26亿元，同比增长9.22%，但归母净利润仅为2372万元，同比下降40.46%。公司业绩下滑主要受传统主业影响，包括原材料价格大幅上涨、成本传导不畅以及疫情和行业周期导致的需求不景气。然而，公司通过积极转型新能源赛道，尤其是与贝特瑞合作建设负极材料产能，有望在未来几年显著改善业绩。

主要观点

1. 负极材料业务转型加速

• 公司与贝特瑞合资建设负极材料产能，持股比例为49%。
• 雅安一期5万吨负极产能预计于2022年8月投产，二期5万吨产能待一期完成后规划。
• 当前天全福鞍已实现装炉量3.56/8.90/12.52万吨，可向四川瑞鞍提供负极材料。
• 公司规划的11万吨石墨化产能将有效保障石墨化供给，为负极业务提供强有力支撑。
• 负极业务预计将成为公司新的业绩增长点，贡献增厚2022年业绩。

2. 环境治理业务稳步扩张

• 2022年上半年环境治理业务收入2.24亿元，同比增长4.66%。
• 毛利率为34.70%，略有下降，但收入稳定增长，盈利能力保持平稳。
• 省外扩张进展顺利，华东、西南、华南和华中地区收入同比大幅增长，分别提升154.76%、393.43%、1403.02%和100%。
• 预计未来环境治理业务仍将保持稳健增长态势。

3. 铸钢件业务盈利承压，有望修复

• 2022年上半年铸造业务收入1.88亿元，同比增长13.86%，但毛利率为-5.93%，同比下降10.86个百分点。
• 主要原因是铸钢件出货以2021年签订订单为主，价格已锁定，而原材料价格上涨导致成本上升。
• 随着废钢价格回调及与下游议价完成，铸钢件业务盈利有望迎来修复。

关键财务信息

营收与利润预测

财务指标分析

• 成长能力：营业收入、营业利润、归母净利润均实现显著增长，尤其在2022年及之后几年。
• 获利能力：毛利率稳步提升，净利率增长明显，ROE和ROIC持续改善。
• 偿债能力：资产负债率下降，净负债比率持续优化，流动比率和速动比率保持稳定。
• 估值比率：P/E逐渐下降，反映公司盈利能力和估值水平提升。

风险提示

• 全球新能源汽车销量不及预期；
• 负极及石墨化产能建设进度不及预期；
• 负极行业竞争加剧；
• 再融资进展低于预期。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司作为积极转型新能源赛道的多元化企业，负极材料业务有望成为第二增长曲线，未来盈利能力提升空间较大。

总结

福鞍股份在传统主业受压的背景下，通过与贝特瑞合作积极布局负极材料领域，显示出较强的转型决心和战略眼光。公司环境治理业务稳步扩张，省外市场表现亮眼，铸钢件业务盈利承压但有望修复。财务数据显示公司未来几年盈利能力和估值水平将显著提升，具备良好的成长潜力，维持“买入”评级。