20140509-光大证券-每周重点报告_27页_1mb

每周重点报告总结（2014年第19周）

核心内容概览

本报告涵盖了宏观经济、行业研究与公司研究三大板块，重点分析了2014年第19周的经济形势、政策走向及市场动向。宏观策略报告强调了CPI和PPI的走势，指出CPI走低为货币政策放松提供了空间，而PPI跌幅收窄但通缩压力依然存在。同时，报告也指出4月城投债发行量创历史新高，对基建投资形成利好。在外贸方面，出口数据改善但外需前景仍不乐观，稳增长政策继续主导。此外，报告还对互联网金融、利率走势、信用债市场及股市情绪进行了分析。

主要观点

宏观经济与政策

• CPI与PPI走势：4月CPI同比降至1.8%，PPI同比小幅回升至-2.0%，均符合预期。CPI下滑主要由食品价格走低带动，尤其是蔬菜价格跌幅显著。预计5月CPI将温和回升至2%以上，但整体通胀压力仍处于低位。
• 货币政策：央行货币政策呈现“稳中趋松”趋势，但全面宽松可能性较低。政策重点转向结构性宽松，支持基建、棚改及环保等重点领域。尽管M2增速低于目标，但央行仍维持“保持定力，主动作为”的基调，预计下半年政策将转向实质宽松。
• 外贸形势：4月外贸数据改善，但广交会成交量疲软，显示外需前景不乐观。稳增长政策仍需持续发力，特别是对基建的倾斜。

利率与债券市场

• 利率走势：4月PMI微幅改善，显示经济存在复苏迹象。国开行招标利率显著低于市场预期，表明市场对长端利率品有配置需求，推动利率下行。
• 城投债与信用债：4月城投债发行量创新高，反映政策支持。但信用债估值已处于低位，未来进一步下行空间有限，需关注评级下调风险。
• 债市策略：建议关注中高等级产业债和城投债，同时利用票息价值进行杠杆操作。国债收益率有望继续回落，尤其是10年期国债可能跌至4.2以下。

股市与投资策略

• 股市表现：4月大盘价值蓝筹股表现优于中小盘成长股，市场情绪偏弱，但部分板块如公用事业、机械、医药等仍有配置价值。
• 行业配置建议：建议关注电力煤气及水等公用事业、机械、农林牧渔、社会服务业、食品饮料、医药生物等行业，看空传播与文化、房地产等。
• ETF与股型配置：建议适当增加股票ETF和股型杠杆基金配置，以捕捉市场反弹机会。

互联网金融与经济评论

• 互联网金融发展方向：互联网金融不会去中介，而是通过规模优势和远尾客户争夺推动发展。银行和大型互联网企业具备有利位置。
• 市场情绪与择时：市场情绪持续走弱，情绪指标接近下轨线，需耐心等待情绪见底。当前概念炒作热度低，不建议参与。

关键信息

宏观经济数据

• 4月CPI同比增长1.8%，PPI同比下降2.0%。
• 4月进出口同比增速加快，出口由-6.6%升至0.9%，进口由-11.3%升至0.8%。
• 4月中采PMI为50.4，显示经济微幅改善。
• 4月城投债发行量达2381亿元，再创新高。

行业动态

• 非金属类建材：水泥行业因停产检修稳定价格，行业整体维持稳定。
• 通信行业：4G早周期行业迎来业绩释放期，铁塔公司成立推动共建共享，降低运营成本。
• 机械行业：反恐事件推动军工板块行情，建议关注相关标的。
• 医药生物：2013年盈利增长12.8%，2014年一季度盈利增长放缓，但机构配置仍看好医药商业与血液制品。
• 传播与文化：行业进入“平锅底”周期，预计年内季节性波动幅度在30%-40%。

公司动态

• 光明乳业：收入增长35.1%，主要受益于酸奶业务的品类优势，预计未来几年持续增长。
• 邦讯技术：网优业务逐渐复苏，进军互联网保险领域，预计2014-2016年EPS分别为0.42元、0.69元、0.94元。
• 华孚色纺：14Q1净利增长13.58%，九江项目和直补政策对毛利率有正负面影响。

总结

本报告指出，2014年4月经济温和改善，但内生增长动力仍不足，稳增长政策和经济下行压力处于僵持状态。货币政策保持结构性宽松，为债市提供支撑，但全面宽松可能性较低。城投债和产业债发行量增加，对经济增长形成支持，但信用风险需关注。股市方面，蓝筹股表现优于成长股，建议关注公用事业、机械、医药等板块。同时，市场情绪持续低迷，需等待情绪见底后介入。投资建议以票息价值为主，关注中高等级债券及具备竞争优势的行业龙头。