20260727-国贸期货-_国债周报（TL_T_TF_TS）_债期突破震荡区间_17页_2mb

国债周报总结（TL&T&TF&TS）

核心内容

本周国债期货市场在多重因素的推动下走出震荡行情，其中30年期国债期货TL2609表现最为突出，突破114.0的前高，创年内新高。整体来看，市场走势受到资金面宽松、政治局会议预期及存款利率下调传闻的共同影响，而非政策落地带来的直接推动。

主要观点

本周行情回顾

• TL2609：周涨幅0.84%，报收114.840，突破114.0前高，创年内新高。
• T2609：周涨幅0.10%，报收109.290，涨幅较小。
• TF2609：周涨幅0.03%，报收106.460，涨幅有限。
• TS2609：周跌幅-0.01%，报收102.618，表现疲软。
• TL2612：周涨幅0.95%，报收115.060，表现强势。
• T2612：周涨幅0.09%，报收109.135，涨幅较小。
• TF2612：周涨幅0.01%，报收106.360，涨幅微弱。
• TS2612：周跌幅-0.02%，报收102.574，表现偏弱。

市场驱动因素

1. 资金面宽松：央行通过大量逆回购和MLF操作，释放流动性，资金利率快速回落，表明市场资金面趋于宽松。
2. 政策预期：市场围绕7月底政治局会议展开博弈，关注政府债供给、货币政策定调及消费端政策。
3. 存款利率下调传闻：市场对存款利率下调的预期增强了对长端国债的配置需求。

后市展望

• 短期：7月整体仍是“做多窗口但赔率压缩”的震荡市，需关注央行后续流动性管理操作、股债翘板效应是否重启及政策预期博弈。
• 中期：经济K型分化、信贷需求仍弱、跨季后配置盘回补需求等因素表明债市没有趋势转熊的基础。

流动性跟踪

公开市场操作

• 央行本周通过逆回购和MLF操作释放大量流动性，其中7月24日提前开展5000亿元1年期MLF操作，净投放1000亿元，为连续第3个月加量续作。
• 7月央行中期流动性工具合计净投放8000亿元，扭转了此前连续4个月缩量的态势。

资金价格

• 存款类质押式回购：资金价格回落，表明市场流动性改善。
• SHIBOR：隔夜SHIBOR下行0.8bp至1.365%，7天期下行0.8bp至1.393%，14天期下行1.2bp至1.403%。
• R007&DR007：资金利率快速回落，显示市场资金面宽松。
• 同业存单发行利率：整体处于低位，显示市场融资需求疲软。

政策性利率

• MLF到期量：7月24日MLF到期量为4000亿元，央行提前续作，显示流动性管理的主动性。
• LPR：未见明显调整，但市场预期政策宽松。
• 政策利率与市场利率：政策利率保持稳定，市场利率随资金面宽松而下行。

国债期货套利指标跟踪

基差

• 2年期国债期货基差：本季基差有所波动，但整体处于低位。
• 10年期国债期货基差：本季基差呈上升趋势，显示市场对长端国债的偏好。
• 30年期国债期货基差：本季基差显著上升，反映市场对超长端国债的追捧。

净基差

• 10年期国债期货净基差：小幅上升，显示市场对长端国债的配置意愿增强。
• 30年期国债期货净基差：显著上升，表明市场对超长端国债的预期偏乐观。

IRR（内部收益率）

• 10年期国债期货IRR：整体保持稳定，显示市场对长端国债的持有意愿。
• 5年期国债期货IRR：小幅波动，市场情绪较为谨慎。
• 30年期国债期货IRR：整体呈上升趋势，显示市场对超长端国债的预期偏强。

隐含利率

• 2年期国债期货隐含利率：小幅波动，市场对短期利率的预期较为稳定。
• 10年期国债期货隐含利率：略有上升，显示市场对长端利率的预期偏乐观。
• 5年期国债期货隐含利率：保持稳定，市场对中期利率的预期较为中性。
• 30年期国债期货隐含利率：显著上升，反映市场对超长端利率的偏好。

分析师介绍

• 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析。

观点评价体系

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