20160422-西南证券-华光股份-600475.SH-节能环保业绩飞增_千亿国联促成百亿华光_12页_1009kb

华光股份（600475）2015年年报点评总结

核心内容

华光股份（600475）于2016年4月22日发布2015年度报告及2016年第一季度报告。2015年公司实现营业收入34亿元，同比增长8.1%，净利润1.1亿元，同比增长33.9%。其中，电站工程与服务业务同比增长76.3%，主要受益于光伏电站业务的爆发式增长，贡献收入3.5亿元。公司同时发布了2016年第一季度业绩，营业收入同比下降15%，净利润同比下降6%。

主要观点

1. 节能环保业务推动业绩增长

• 公司成功转型，专注于节能环保产品及服务，包括循环流化床锅炉、炉排炉技术等。
• 垃圾焚烧锅炉市场占有率第一，2015年新增订单达5.2亿元，同比增长413%。
• 生物质锅炉业务增长稳健，公司主导相关国家标准制定。
• 环境工程服务业务表现突出，华光新动力2015年净利达5671万元，同比增长52%。

2. 光伏电站业务迅速发展

• 光伏电站EPC业务2015年新增订单8.99亿元，同比增长675%。
• 公司依托母公司国联集团的资源，获得大量光伏项目支持，累计完成120MW项目。
• 集团计划未来加大对光伏业务的投资，预计年投资额超10亿元。

3. 海外业务快速增长

• 2015年海外收入达7亿元，同比增长74.9%。
• 公司在东南亚和非洲市场布局，享受免税政策带来的高毛利率优势。

4. 盈利预测与估值

• 预计2016-2018年EPS分别为0.60元、0.75元、0.86元，对应动态PE分别为26倍、21倍、18倍。
• 基于相对估值，给予公司2016年35倍PE，对应股价21.0元，首次覆盖，评级为“买入”。

关键信息

财务数据概览

财务分析指标

业务结构

风险提示

• 节能环保型锅炉替换进程可能受阻。
• 光伏电站建设工程可能面临不确定性。
• 汇率波动可能对公司盈利造成影响。

投资建议

• 公司具备较强的技术实力和市场地位，未来在光伏与环保领域增长可期。
• 基于相对估值模型，给予公司2016年35倍PE，对应股价21.0元，首次覆盖，评级为“买入”。

总结

华光股份在2015年实现业绩稳步增长，主要得益于节能环保业务的快速发展和光伏电站业务的爆发式增长。公司依托母公司国联集团的资源支持，在新能源与环保领域持续拓展，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场与政策风险，但其在行业内的领先地位和多元化的业务布局使其具备长期投资价值。