2024-08-08-未知机构-华大九天_301269_短期波动不改长期趋势_看好产品矩阵持续完善_1页_75kb

华大九天(301269) 详细总结

核心内容

华大九天于2024年8月9日公布了其2024年上半年的业绩报告。总体来看，公司短期业绩表现低于预期，但长期发展趋势仍被看好，尤其在产品矩阵的持续完善方面。

主要观点

• 业绩表现：公司2024年上半年实现收入4.44亿元，同比增长9.6%；但归母净利润为0.38亿元，同比下滑54.8%，扣非归母净利润亏损0.51亿元，由盈转亏。2Q24收入下滑6.0%，归母净利润下滑51.8%，扣非归母净利润亏损35%。
• 业绩波动原因：公司认为2Q24收入下滑主要受到核心客户订单交付和确认节奏的影响，导致收入增速放缓。但预计后续订单确认将逐步恢复。
• 利润表现：尽管2Q24归母净利润下滑，但表观利润仍保持稳健。公司预计单季度股权激励费用约为0.55亿元，还原该费用后，归母净利润有望达到0.85亿元。
• 人员情况：截至2Q24末，公司员工总数为1070人，较2023年末增长7人，人员增速明显放缓，预计薪酬费用压力有所减轻。

关键信息

产品矩阵扩展

• 内生研发：公司持续升级全定制EDA设计、数字电路EDA设计、晶圆制造EDA等多款工具，实现性能和可靠性提升。
• 外延收购：2024年6月，公司通过增资方式成为阿卡斯微电子的控股股东（持股50%），进一步完善数字电路EDA设计工具链。
• 未来展望：公司有望通过内生研发和外延收购，持续补齐数字电路EDA设计工具链，并在晶圆制造环节提供更完善的解决方案。

盈利预测与估值

• 收入预测：由于核心客户订单交付确认节奏的影响，我们下调2024/2025年收入预测至13.09/16.74亿元，降幅分别为10.6%和16.3%。
• 利润预测：考虑到公司重研发投入及具备国产化属性，预计政府补助将继续起到平滑作用，因此维持2024/2025年利润预测不变。
• 估值调整：鉴于近期行业估值中枢下行，我们下调目标价22.5%至93元，基于28倍2026年预测市销率（P/S），折现率9.5%至2024年。当前目标价较现价有18.0%的上行空间。
• 评级：维持“跑赢行业”评级，认为公司作为国产EDA龙头企业，有望充分受益于国产化进程。

风险提示

• 贸易摩擦：可能对公司客户造成负面影响。
• 研发进度：数字电路EDA设计工具研发可能不及预期。
• 市场竞争：行业竞争加剧可能对公司业务构成挑战。
• 政策依赖：税收优惠及政府补助减弱可能影响公司盈利能力。
• 交付延迟：大客户订单交付确认节奏延期可能影响收入表现。