20170803-中泰证券-新能源发电系列报告之一：弃光限电改善、高效产能紧缺，运营商和制造龙头业绩确定_45页_2mb

光伏行业分析总结

核心内容

本报告分析了中国光伏行业的发展现状、未来趋势及投资机会。光伏行业在政策推动、市场需求和技术创新的共同作用下持续增长，弃光限电和补贴拖欠问题逐步缓解，分布式光伏和高效化成为未来发展的主要方向。

主要观点

• 光伏装机量：2017年上半年新增装机24.4GW，累计装机达到102.6GW，光伏成为第四大电源。
• 电价调整：2017年光伏标杆上网电价下调13%-19%，促使630抢装潮，但分布式光伏仍享受0.42元/kWh的补贴。
• 市场空间：未来5-10年，中国光伏装机有望达到230-430GW，市场空间达7680-19680亿元。
• 行业布局：国内光伏制造业竞争力增强，产业链“上-中-下”游布局相对合理。
• 分布式发展：分布式光伏在土地、消纳和电价方面具有优势，2017年上半年占比达29%，预计未来将继续增长。
• 高效化趋势：PERC技术需求旺盛，2020年预计市场份额达53%，国内产能缺口达15.4GW。
• 政策支持：能源局发布多项政策，包括弃光限电改善、补贴资金缺口应对、绿证交易制度和强制配额制，推动行业健康发展。

关键信息

投资建议

• 重点推荐公司：林洋能源（中东分布式龙头）、隆基股份（全球单晶龙头）、阳光电源（逆变器龙头）。
• 评级：增持（维持）。

风险提示

• 新能源政策不及预期
• 光伏装机不及预期
• 弃光限电改善不及预期
• 产能扩张超预期

行业数据

• 2017年1-5月：中游制造环节出口额56.35亿美元，同比下降10.4%。
• 多晶硅进口：主要来自韩国、德国、中国台湾、马来西亚和美国，其中韩国和德国占比79.9%。
• 光伏补贴缺口：截至2016年底，风电和光伏补贴缺口达500亿元。

政策分析

• 弃光限电改善：通过政策驱动和布局调整，弃光限电问题有所缓解，全国弃光率降至9.70%。
• 补贴应对：形成“开源节流”政策框架，包括清理自备电厂欠缴基金、绿证交易和强制配额制。
• 绿证制度：2017年7月1日开始试行，赋予消费者选择权，推动绿色电力消费理念普及。

图表目录

• 图表1：2015年我国能源消费结构
• 图表2：煤炭、石油、天然气的对外依存度
• 图表3：我国能源转型的目标
• 图表4：全球2030年可再生能源翻番的目标
• 图表5：中国可再生能源发展路线图2050
• 图表6：中国太阳能能源化利用潜力
• 图表7：光伏具有较好的峰谷特性
• 图表8：光伏应用的场景
• 图表9：光伏标杆上网电价
• 图表10：中国光伏累计装机容量
• 图表11：中国光伏新增装机容量
• 图表12：世界累计光伏装机容量
• 图表13：世界新增光伏装机容量
• 图表14：中国新增发电设备容量
• 图表15：2017H1累计发电装机容量
• 图表16：我国光伏发电量及其占比
• 图表17：世界各国光伏发电占比
• 图表18：2016年全球主要多晶硅生产企业
• 图表19：2016年全球主要硅片生产企业
• 图表20：2016年全球主要电池片企业
• 图表21：2016年全球主要组件企业
• 图表22：我国近三年多晶硅产量变化
• 图表23：我国近三年硅片产量
• 图表24：我国近三年电池片产能
• 图表25：我国近三年组件产能
• 图表26：2017年1-5月中国光伏产品进出口主要情况
• 图表27：2017年1-5月多晶硅主要进口国家占比
• 图表28：2017年1-5月硅片主要出口国家/地区占比
• 图表29：2017年1-5月电池片出口国家/地区占比
• 图表30：2017年1-5月组件主要出口国家/地区占比
• 图表31：弃光限电明显改善
• 图表32：我国近两年全社会用电数据变化
• 图表33：近两年环渤海动力煤指数
• 图表34：2016年各省（区、市）非水电可再生能源电力消纳情况
• 图表35：能源局局长努尔·白克力提出的解决弃光限电的三个措施
• 图表36：光伏新增装机向中东部转移
• 图表37：光伏累计装机向中东部转移
• 图表38：2017Q1各地累计光伏电站并网容量
• 图表39：2017H1各省市GDP当量及增速
• 图表40：2017Q2各区域工业用地地价
• 图表41：光伏电站并网模式
• 图表42：光伏电价和补贴政策
• 图表43：光伏新增装机中分布式占比
• 图表44：光伏累计装机中分布式占比
• 图表45：中国可再生能源补贴资金缺口
• 图表46：应对补贴缺口的“开源节流”政策框架
• 图表47：清理自备电厂欠缴的政府性基金及附加的历程
• 图表48：绿色电力证书交易制度的细节
• 图表49：强制配额制实施历程
• 图表50：陆上风电标杆上网电价
• 图表51：光伏电站标杆上网电价
• 图表52：光伏组件成本
• 图表53：主要国家光伏招标价格
• 图表54：国内光伏电站投资成本下降路线
• 图表55：60片BSF组件功率提升路线
• 图表56：可再生能源发展十三五规划实施细则
• 图表57：2017-2020年光伏建设规模
• 图表58：2017-2020年各省累计光伏建设规模
• 图表59：海外光伏新增装机预测
• 图表60：国内企业全球产能布局简述
• 图表61：产能扩张依然严峻
• 图表62：国内生产布局渐趋合理
• 图表63：第三批领跑者主要技术指标
• 图表64：组件功率提升带来的组件数下降
• 图表65：组件功率提升带来的年发电量增加
• 图表66：可产业化新型晶体硅太阳能电池概览
• 图表67：组件技术进步概览
• 图表68：实验室电池效率最新进展
• 图表69：中国晶体硅太阳能电池的产业化效率
• 图表70：我国主要晶硅电池技术进步路线图
• 图表71：我国各类电池市场份额的变化路径
• 图表72：2015至2017年全球PERC电池产能及产量估计
• 图表73：全球主要PERC电池产能一览
• 图表74：光伏产业链构成
• 图表75：光伏标的一览
• 图表76：林洋能源营业收入及增速
• 图表77：林洋能源历年归母净利润及增速
• 图表78：林洋能源历年毛利率和净利率
• 图表79：林洋能源历年主营构成
• 图表80：隆基股份收入及增速
• 图表81：隆基股份净利润及增速
• 图表82：隆基股份历年毛利率和净利率
• 图表83：隆基股份历年主营构成
• 图表84：阳光电源营业收入及增速
• 图表85：阳光电源历年归母净利润及增速
• 图表86：阳光电源历年毛利率和净利率
• 图表87：阳光电源历年主营构成

行业趋势

• 装机增长：光伏装机持续增长，2017年上半年新增装机量创历史新高。
• 分布式发展：分布式光伏在土地、消纳和电价方面具有优势，占比持续提升。
• 高效化需求：PERC技术成为高效化的主要方向，未来需求旺盛。
• 政策支持：国家出台多项政策，推动光伏行业健康发展，解决弃光限电和补贴拖欠问题。

投资建议

• 重点推荐：林洋能源、隆基股份、阳光电源。
• 评级：增持（维持）。

风险提示

• 新能源政策不及预期
• 光伏装机不及预期
• 弃光限电改善不及预期
• 产能扩张超预期