20250323-中国银河-杭钢股份-600126.SH-首次覆盖报告_钢铁智造加速_AIDC布局领先_13页_3mb

杭钢股份（600126.SH）首次覆盖报告总结

核心内容

杭钢股份是一家以钢铁制造为主营业务，并积极布局数字经济的大型控股型企业。公司通过传统钢铁业务与AIDC（人工智能数据中心）业务双轮驱动，旨在实现新旧动能转换和产业升级。

主要观点

• 钢铁业务优势显著：公司主要产品为热轧卷板，广泛应用于冷轧压延、建筑用钢、集装箱制造、汽车制造等行业。2024年前三季度，公司实现营业收入482.6亿元，同比增长22.27%。
• 数字经济布局加速：杭钢股份通过与阿里合作，推进浙江云计算数据中心项目建设，该项目总投资158亿元，预计建设10栋数据中心，共10800个机柜、20万台服务器，具备低碳高效、智能化的运营体系。
• 成本控制成效显著：公司销售费用率0.03%，管理费用率0.77%，财务费用率-0.41%，合计期间费用率0.39%，与2023年持平，显示出良好的费用控制能力。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2024-2026年营业收入分别为678.82亿元、822.45亿元和1010.21亿元，同比增速分别为21.59%、21.16%和22.83%。归母净利润预计分别为-6.11亿元、2.23亿元和3.22亿元，增速分别为-435.08%、136.44%和44.60%。基于公司业务结构和成长潜力，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
• 估值模型：公司2025-2026年PE分别为181.37倍和125.43倍，相较可比公司具备一定溢价空间。

关键信息

一、公司概况

• 成立与发展：杭钢股份成立于1998年，前身是杭州钢铁厂，创建于1957年。2016年完成重大资产重组，置入宁波钢铁等资产。
• 股权结构：公司由浙江省国资委实际控制，第一大股东杭钢集团持股约45.23%。截至2024Q3，前十大股东合计持股70.33%。
• 业务布局：公司业务涵盖钢铁制造、金属贸易、再生资源及IDC数字经济等多个领域。其中，数字经济业务包括云计算、大数据、数据处理、算力服务等。

二、AIDC布局

• 技术优势：公司具备高性能计算、分布式存储、机器学习等技术能力，推动算力需求增长。
• 项目进展：与阿里合作的浙江云计算数据中心项目已建设多栋数据中心，部分机柜已投运，部分处于接维阶段。
• 政策支持：杭州作为全国云计算和大数据产业中心，政策环境良好，为公司数字经济业务发展提供有力支撑。

三、财务表现

• 2024年前三季度：营业收入482.6亿元，同比增长22.27%；归母净利润-4.47亿元。
• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为678.82亿元、822.45亿元和1010.21亿元；归母净利润分别为-6.11亿元、2.23亿元和3.22亿元。
• 盈利能力：2024年前三季度毛利率为1.00%，净利率为-0.90%，ROE为-3.12%，ROIC为-3.34%。

四、风险提示

• 下游需求风险：地产、基建等行业需求波动可能影响公司业绩。
• 原材料价格风险：铁矿石、煤炭等价格波动可能影响公司盈利能力。
• 技术革新风险：钢铁冶炼技术革新可能对现有业务造成冲击。
• 政策不确定性风险：国内外政策变化可能影响公司经营。

估值与投资建议

• 相对估值法：公司2025-2026年PE分别为181.37倍和125.43倍，相较可比公司具备一定溢价空间。
• 投资建议：首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级，认为公司未来业绩有望修复，数字经济业务具有成长潜力。

结论

杭钢股份在钢铁制造领域具备显著优势，同时在AIDC数字经济领域布局领先，具备良好的发展前景。尽管短期内受行业影响，归母净利润出现下滑，但随着算力需求的增长和公司业务的优化，未来业绩有望逐步修复。公司具备较强的资源整合能力和技术优势，是值得关注的潜在投资标的。