20180819-东北证券-债券研究报告_欧美日英央行文件_译文_系列_日本议息会议_票委主要意见_中英译文及展望_13页_539kb

日本央行7月议息会议核心内容总结

引言

在全球主要央行逐步进入货币政策正常化周期的背景下，日本央行在2018年7月议息会议上仍保持相对宽松的立场，未显著转向紧缩政策。尽管此前释放出紧缩信号导致日本国债收益率跳升、美欧债市下跌，但央行在会后迅速调整政策，以“被动型宽松”稳定市场。作为全球流动性最后的提供者，日本央行的政策动向对市场心理影响深远，其态度变化将对全球货币政策格局产生重要影响。

核心内容

一、经济金融形势分析

1. 经济增长预期

   • 2018年日本经济增长率有望超过预期，但2019年因消费税上调，经济可能短暂放缓，之后逐步恢复。
   • 需关注7月暴雨和持续高温对经济活动的冲击。
   • 全球贸易摩擦和新兴经济体货币贬值、利率上调可能增加全球经济下行风险。

2. 物价与通胀前景

   • 实现2%通胀目标仍需较长时间，因为公众对价格稳定的预期根深蒂固。
   • 当前产出缺口仍为正值，抑制通胀的因素逐渐减少。
   • 企业将逐步提高工资和物价，中长期通胀预期将上升。
   • 核心CPI（剔除新鲜食品）同比增长缓慢，但长期来看，劳动力市场改善将有助于消除通缩预期，推动物价上涨。

二、货币政策观点

1. 维持宽松政策

   • 尽管实现通胀目标需要时间，但应继续执行当前的宽松货币政策，以维持通胀上升势头。
   • 需要确保货币政策的可持续性，防止政策效果减弱。

2. 长期宽松政策的副作用

   • 央行委员开始关注长期宽松政策可能带来的副作用，如负利率对银行利润的影响。
   • 需要不断检验新政策的效果，并灵活调整政策框架。

3. 前瞻性指导的重要性

   • 强调对政策利率进行前瞻性指导，以增强公众对实现通胀目标的信心。
   • 前瞻性指导是加强宽松政策框架的关键措施，有助于非长期化宽松政策。

4. 收益率曲线控制与国债购买

   • 建议以更灵活的方式进行收益率曲线控制和国债购买，以适应宽松政策的持续性。
   • 长期国债收益率目标区间可能从±0.1%扩大至±0.25%，增强政策的灵活性和可持续性。
   • 长期国债收益率波动区间扩大可能暗示未来政策利率调整的信号。

5. ETF购买灵活性

   • 增加ETF购买的灵活性有助于提高政策效果，增强政策可持续性。
   • 日央行在7月会议中宣布增加东证ETF购买比例，表明其对资产购买方式的调整。

三、政府观点

1. 财政部

   • 支持央行加强宽松货币政策框架的措施。
   • 希望央行在实施政策时做出合理判断，并持续向公众解释货币政策的发展。
   • 批准了2019财年预算要求的准则，继续应对2018年7月暴雨灾害的影响。

2. 内阁

   • 希望央行稳步推行宽松政策，实现通胀目标。
   • 认可央行加强宽松政策框架的意图，认为央行应向公众充分解释其政策立场。
   • 将采取措施增强日本经济的竞争力和增长潜力。

关键信息与主要观点

• 政策基调：日央行仍以宽松为主，但开始关注副作用并暗示未来可能进行局部调整。
• 通胀目标：实现2%通胀目标仍需时间，但经济增长和产出缺口改善将有助于推动通胀上升。
• 收益率曲线控制：长期国债收益率目标区间可能调整至±0.25%，增强政策灵活性。
• 前瞻性指导：被强调为未来货币政策调整的重要工具，有助于增强市场信心并引导预期。
• ETF购买：增加ETF购买的灵活性是央行加强政策效果的举措之一。
• 未来展望：市场应关注日本宽松政策、主要资产交易量、央行资产负债表等指标，以判断未来是否逐步退出宽松。

总结

本次日本央行7月议息会议表明，尽管经济增长预期良好，但实现2%通胀目标仍面临挑战。央行在维持宽松政策的同时，开始关注其副作用，并通过前瞻性指导、灵活收益率曲线控制和ETF购买等手段，增强政策的可持续性和市场适应性。未来政策走向可能向“非宽松”缓慢调整，但具体时间节点仍需密切关注央行的进一步动向。