20161106-招商证券-神雾环保-300156.SZ-二十年积淀成就国际领先技术_国家级鉴定开启不可限量独家市场_16页_1mb_1mb

神雾环保（300156.SZ）投资分析总结

核心内容

神雾环保（300156.SZ）在2016年11月5日通过了由工信部主持的“蓄热式电石生产新工艺成套技术开发及产业化示范”国家级科技成果鉴定。该技术融合了自主知识产权的热解炉技术与电石冶炼技术，实现了显著的节能效果和环保效益，标志着公司在电石行业节能技术上取得了重大突破。

主要观点

• 技术领先：神雾环保的蓄热式电石生产新工艺具有完全自主知识产权，达到国际领先水平，具备自动化程度高、安全可靠、技术指标先进、污染物排放低等优点。
• 节能显著：新工艺可使电石生产电耗降低20%，综合能耗降低，生产成本下降24%，并且能够有效减少粉尘、SO2及NOx的排放，符合国家环保标准。
• 市场潜力巨大：该技术不仅适用于存量电石生产改造市场，还为乙炔法制乙烯、聚乙烯等下游化工产品提供了低成本、高效率的原料来源，有望重塑中国煤炭消费格局，打开7000亿级市场空间。
• 业绩弹性高：预计2016-2017年神雾环保可实现净利润约7.3亿元和13.5亿元，业绩增长空间广阔。
• 投资评级：维持“强烈推荐-A”评级，目标价为39.9元，对应403亿元市值，若集团其他技术顺利注入，一年期市值有望达到500-1000亿元。

关键信息

一、技术背景与优势

1. 技术积淀深厚：神雾集团董事长吴道洪博士拥有20余年燃烧技术研究经验，其发明的蓄热式烧嘴技术已广泛应用于多个工业领域。
2. 核心技术集成：蓄热式燃烧技术与热解炉技术结合，形成了一套完整的电石生产新工艺，实现节能与环保双重目标。
3. 技术优势：
   • 热利用率 ≥ 86%
   • 系统热利用率 ≥ 94%
   • 电石产量提升40%
   • 电石生产成本下降24%
   • 粉料一次成型率 > 85%
   • 型球热解前后抗压强度 > 600N/个、> 800N/个
   • 热解气中有效气含量 > 80%
   • 热值 > 16.73MJ/Nm³

二、示范项目与市场前景

1. 首个示范项目落地：内蒙古港原化工有限公司的示范项目成功运行一年，显示出技术的稳定性与可靠性。
2. 存量改造市场空间：根据2014年电石产量2548万吨，预计电石改造市场空间为600-700亿元，EMC模式每年可带来约93亿元的收益。
3. 新建市场潜力：通过乙炔法制乙烯、聚乙烯等技术路线，未来市场空间有望扩大至7000亿元，重塑煤炭消费格局。
4. 项目推进情况：神雾环保正在推进多个大型项目，包括内蒙包头、甘肃金昌、新疆胜沃能源等，总投资高达745亿元。

三、公司背景与竞争力

1. 技术基因深厚：董事长吴道洪博士为公司注入强大的技术基因，公司高度重视研发，年投入净利润的15%以上用于研发，已取得百余项专利。
2. 设计能力突出：神雾集团是国内极少数同时拥有甲级化工与冶金设计资质的企业，具备多领域技术融合能力。
3. 中试基地支持：公司斥资6亿元设立中试基地，保障了技术的可靠性与稳定性，为技术产业化提供了坚实基础。

四、投资分析与展望

1. 业绩预期：2016-2017年净利润分别预计为7.3亿元和13.5亿元，EPS分别为0.73元和1.33元。
2. 估值与目标价：当前股价26.42元，目标价39.9元，对应403亿元市值。若集团其他技术顺利注入，一年期市值有望达到500-1000亿元。
3. 投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，建议投资者关注其技术优势和市场前景。

风险提示

• 大盘系统性风险
• 项目进度低于预期的风险

分析师团队

• 朱纯阳：招商证券研发中心董事、环保行业首席分析师
• 张晨：招商证券环保行业分析师
• 彭全刚：招商证券研发中心执行董事，长期从事电力行业研究

团队荣誉

• 《新财富》2015年环保行业最佳分析师第四名
• 《水晶球奖》2015年最佳分析师第二名
• 《第一财经》2015年最佳分析师第一名
• 《金牛奖》2016年第二名