20210111-天风证券-通信运营行业_短期一次性事件冲击影响有限_长期价值凸显_11页_1mb

通信运营行业总结

核心内容

本报告主要分析了中国三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）在2020-2021年期间面临的市场环境、业务发展及估值情况。报告指出，尽管受到短期事件冲击，但三大运营商的长期价值仍然显著。

主要观点

• 短期事件影响有限：由于三大运营商在美国市场的业务占比小，且主要业务重心在国内，因此纽交所的ADR退市及外资指数剔除对运营商的融资影响较小。即使投资者全部卖出ADR，对港股的冲击也相对有限。
• 5G大周期带来增长机遇：三大运营商已度过行业最困难时期，随着5G渗透率提升，ARPU值开始回升，新业务如云计算、物联网等发展迅速，对整体业绩形成有力支撑。
• 估值处于全球低位：从PB角度看，港股三大运营商的估值在全球运营商中处于最低水平，显示其长期投资价值。

关键信息

一、ADR退市事件

• 事件时间线：
  • 2020年12月31日：纽交所宣布将三家运营商的ADR退市。
  • 2021年1月4日：富时罗素剔除中国联通。
  • 2021年1月7日：富时罗素和MSCI分别剔除中国移动、中国电信和中国联通。
• 影响评估：
  • 三大运营商在美业务较少，对整体业绩影响有限。
  • 若ADR被强制停止交易，港股可能受到一定冲击，但影响有限。

二、业务发展趋势

• 移动用户情况：
  • 截至2020年11月，三大运营商移动用户总数达16.01亿户，4G用户趋于饱和，5G用户数快速增长。
  • 中国移动5G用户数达1.47亿户，中国电信为0.75亿户。
• ARPU值改善：
  • 中国移动移动用户ARPU值跌幅收窄，5G用户ARPU同比提升5.9%。
  • 中国联通移动用户ARPU值开始止跌回升。
  • 中国电信移动ARPU值较2019下半年实现企稳回升。
• 新业务增长：
  • 中国移动：移动云收入同比增长556.4%，DICT收入209亿元，同比增长55.3%。
  • 中国联通：产业互联网收入227亿元，同比增长36%，其中IDC及云计算业务增长29%，物联网增长55%。
  • 中国电信：5G资本开支大幅增加，新业务收入占比提升。

三、资本开支与5G发展

• 2020年资本开支：
  • 中国移动资本开支达1798亿元，其中5G相关投资约1000亿元。
  • 中国联通资本开支预计达700亿元，其中5G投资350亿元。
  • 中国电信资本开支预计达850亿元，其中5G投资453亿元。
• 5G建设趋势：
  • 政策推动下，三大运营商加快5G建设，资本开支显著增加，显示对5G大周期的重视。

四、估值对比

• PB估值情况：
  • 中国移动：2020年PB为0.69倍。
  • 中国电信：2020年PB为0.41倍。
  • 联通（港股）：2020年PB为0.38倍。
• 全球对比：
  • 三大运营商PB在全球运营商中处于最低水平，价值凸显。

重点推荐

• 推荐标的：中国联通（A股），建议关注中国移动、中国电信和中国联通（港股）。
• 投资逻辑：
  • 短期受资金冲击影响，但长期业绩趋势向好。
  • 5G大周期带来ARPU值提升和新业务增长机会。
  • 当前估值处于历史低位，具备长期投资价值。

风险提示

• 其他海外潜在事件冲击。
• 行业竞争进一步加剧。
• 5G发展不及预期。

附录：重点标的推荐表

行业走势图

相关报告

1. 《通信运营-行业深度研究:物联网：从局域到广域运营商主导大连接时代》（2017-05-26）
2. 《通信运营-行业研究简报:光通信景气度持续，IDC转型云计算生根发芽》（2016-10-31）