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光大证券白糖产业分析报告（2024年11月）

一、全球供需动态

• 原糖市场：10月原糖期价区间震荡（215-235美分/磅）。贸易商调整库存预期，2024/25榨季全球供应过剩预估增至470万吨，产量增至1847万吨，消费量增至18亿吨。
• 主要产糖国：
  • 巴西：收成关键期关注结转库存、干旱影响及中南部压榨进度。
  • 印度：产量水平与出口意愿成为市场焦点，预计支撑糖价。
  • 泰国：稳定供应，出口连续性维持原糖价格平衡。
• 全球库存消费比：2024年升至35%，期价支撑阻力较强。

二、中国市场及政策

• 现货价格：维持广西、云南报价区间，产区报价6340~6750元/吨，进口估价分配额内外。
• 国内新增供给：11月中下旬广西糖厂开榨节奏提前，销售阶段压榨数据延续高估依赖，配额外进口及糖浆进口同比增速恢宏。
• 进口动态：食糖进口年同比下滑百分比拐点萌现，期货滞涨格局尚待行情开启。

三、操作建议与风险提示

• 中短期策略：关注巴西出口增速、印度国内消费、配额外进口成本，结合权衡套利机会。
• 国内入手节奏：高糖价心存预期差，终端备货节奏不确定性限制期价上行空间，技术面震荡微涨为常态，但期货反弹仍受推高预期冲击。
• 期现套利选择：关注配额外进口盈利窗口（集团级指引受益第一板块），以及跨品种移仓策略。