20201212-天风证券-宏观点评_对政治局会议的几点理解_4页_317kb

对政治局会议的几点理解总结

核心内容概述

2020年12月的政治局会议对明年经济工作提出了总体要求和政策方向，强调政策应保持温和，避免过度收紧；宏观政策需科学精准，注重化解存量风险与防范增量风险；产业政策与“十四五”规划一脉相承，重点在于结构性改革与科技创新；同时，会议特别指出要强化反垄断和防止资本无序扩张，以应对新型大而不能倒风险。

主要观点

1. 明年经济政策基调：温和与节奏控制

• 政策温和：明年经济政策将从疫情时期的“放”逐步转向疫后时期的“收”，但不会过度收紧，以确保经济平稳运行。
• 隐含增速目标：虽然未明确提出经济增速目标，但“努力保持经济运行在合理区间”的表述暗示了对增速的隐性预期。
• 内外统筹：明年是现代化建设的重要年份，需统筹考虑国内外环境的不确定性，增强风险意识与机遇意识。

2. 宏观政策基调：科学精准，防风险为主

• 政策简化：相比去年“宏观政策要稳”的表述，今年更强调“科学精准实施宏观政策”，意味着总量政策将逐步退出，结构性政策将更受重视。
• 防风险重点：防风险政策强度将弱于18年前后的强监管状态，但需继续化解存量风险，防范新增风险。
• 政策工具：将更多使用结构性、直达性工具，如MLF等，以实现精准调控。

3. 产业政策布局：与“十四五”规划相契合

• 供需循环打通：强调供给侧改革与需求侧改革的结合，促进生产、分配、流通、消费的动态平衡。
• 扩大内需战略：将“坚持扩大内需战略”作为重要方向，以形成强大国内市场，应对外部环境变化。
• 科技自立自强：提升自主创新的战略地位，强化国家战略科技力量，增强产业链供应链自主可控能力。
• 房地产调控：继续推动房地产市场平稳健康发展，降低对实体经济和金融系统的依赖。

4. 强化反垄断与防止资本无序扩张

• 三大考量维度：

  • 效率与公平的再平衡：在高质量发展阶段，需关注公平，防止资本垄断损害社会福利。
  • 数据产权制度完善：数据作为新型生产要素，其产权、交易、安全等问题需规范。
  • 新型大而不能倒风险：关注科技公司跨界混业经营带来的系统性风险，需及时拆弹。

• 政策背景：近期海外主要经济体如美国、欧盟、俄罗斯等均加强了对平台企业的反垄断监管，国内政策响应亦加强。

关键信息

• 政策导向：经济政策温和、宏观政策科学精准、产业政策与“十四五”规划一致。
• 风险提示：包括防风险政策力度超预期、新冠疫情形势变化、中美关系变化等。
• 行业影响：房地产、科技、金融等领域将受到政策影响，需关注结构性调整与监管强化。
• 政策工具：结构性工具、MLF等将成为宏观调控的重要手段。

风险提示

• 防风险政策力度超预期
• 新冠疫情形势变化超预期
• 中美关系变化超预期

分析师信息

• 宋雪涛：SAC执业证书编号 S1110517090003，邮箱 songxuetao@tfzq.com
• 赵宏鹤：SAC执业证书编号 S1110520060003，邮箱 zhaohonghe@tfzq.com

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