20251124-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_宏观降息预期下行叠加产业步入淡季_工业金属价格本周回调_18页_1mb

有色金属行业本周整体表现疲软，申万有色金属指数下跌6.75%，在31个申万一级行业中排名垫底，跑输上证综指3.90个百分点。工业金属板块领跌，下跌8.28%，贵金属板块下跌3.32%，能源金属、小金属、金属新材料板
块分别下跌5.04%、5.08%和7.21%。周内跌幅最大的个股是闽发铝业（-25.40%）、常铝股份（-21.53%）和济高发展（-15.97%）。

本月观点总结：

• 工业金属 受累于宏观降息预期下行及需求进入淡季，价格大幅回调。美联储官员近期鹰派言论使12月降息预期降至30%，压制铜价。铜社库开始累积，预计未来两个季度供给减量，盘整后震荡走强。铝受特朗普政府促进俄乌和谈预期影响，海外电解铝价格下跌带动国内铝价下行。
• 贵金属 美国ADP就业数据虽超预期，但引发联储理事对降息节奏的谨慎态度，贵金属价格环比走弱。美联储数据依赖路径下短期就业可能弱化，不担心2026年整体降息节奏，但需关注日债利率上行引发的carry trade unwind风险。
• 稀土 供给端小幅收紧，稀土价格维持震荡走势，长期看好新兴领域需求。

主要风险：美元走强、下游需求不及预期