20230228-国海证券-2023年财报简评_持续输出爆款_连续四季度运营利润为正利_10页

报告摘要

爱奇艺2023年财报简评总结

核心内容

爱奇艺于2023年2月28日发布了2022年第四季度及全年财报。2022年全年实现营收290亿元，同比下降5%；全年实现Non-GAAP净利润12.8亿元，同比增长129%。2022Q4实现营收76亿元，同比增长3%，首次实现运营盈利，标志着公司从亏损走向盈利的重要转折。

主要观点

会员收入增长显著：2022年会员收入达177.1亿元，同比增长6%，其中Q4会员收入增长15%。日均订阅会员数达1.03亿人，同比增长1.5%。ARM（平均会员收入）为14.3元，同比增长4.4%。会员收入的增长主要得益于优质内容的持续输出及用户数量的稳步提升。
广告收入逐步回暖：2022年广告收入为53.3亿元，同比下降25%。Q4广告收入同比增长7%，且自Q3起逐步恢复。虽然全年广告收入表现疲软，但Q4的回暖显示出市场复苏的迹象。
内容成本控制得当：2022年内容成本为165亿元，同比下降20%。内容成本占营收比例从60%下降至51%，显示公司在内容投入方面的效率提升。
降本增效成果显著：2022年Non-GAAP营运利润为21.7亿元，同比增长172%；Q4营运利润为7.8亿元，环比增长9个百分点。销售+管理费用率同比下降3个百分点至12%，研发费用率同比下降2个百分点至7%。
三轮融资缓解债务压力：2022年公司获得百度、PAG、Oasis三轮融资，合计近13亿美元，有效缓解了财务压力并丰富了现金储备。
优质内容带动用户增长：2022年剧集正片有效播放达1190亿次，占全网剧集播放量的39%。公司推出多部爆款剧集，如《人世间》、《苍兰诀》、《卿卿日常》等，带动用户增长及会员收入提升。
综艺表现亮眼：2022年爱奇艺自制综艺表现突出，如《一年一度喜剧大赛2》、《萌探探探案2》、《中国说唱巅峰对决》等，有效提升品牌影响力和广告招商。
内容分账模式升级：爱奇艺推出新的分账模式，强调会员观看时长分账及会员拉新分账，减少平台对内容的预测定级，提升内容运营效率。
探索新技术应用：公司开始探索AIGC（人工智能生成内容）在视频领域的应用，涵盖剧本创作、智能制作系统及后期宣发素材等。

关键信息

2022年财务表现：
- 营收：290亿元，YOY -5%
- Non-GAAP净利润：12.8亿元，YOY +129%
- 营运利润：13.1亿元，自2015年以来首次转正
会员情况：
- 日均订阅会员数：1.03亿人，YOY +1.5%
- ARM：14.3元，YOY +4.4%
- 2022年12月会员提价，连续包月、包季、包年分别提价14%、8%、9%
广告收入：
- 2022年广告收入：53.3亿元，YOY -25%
- Q4广告收入：15.5亿元，YOY -7%
内容表现：
- 剧集正片有效播放：1190亿次，YOY +4%
- 剧集会员内容有效播放：614亿次，YOY +46%
- 2022年全网剧集有效播放TOP20中，爱奇艺占14部，其中9部为独播剧集
综艺表现：
- 2022年全网电视综艺有效播放榜TOP20中，爱奇艺占15席
- 全网网络综艺有效播放榜TOP20中，爱奇艺占6席，其中5部为自制综艺
内容分账模式：
- 2022年分账剧占热播期集均有效播放TOP10的7部
- 《一闪一闪亮星星》分账金额破亿元，刷新纪录
未来展望：
- 2023年目标为“高质量增长”，即实现收入和运营利润双增长
- 重点加大头部内容投入，保持内容多样化和高品质
- 探索新业务和新赛道，如虚拟现实综艺、互动综艺等

风险提示

外部风险：疫情反复、广告市场恢复不及预期、行业竞争加剧、社会舆论及政策风险等
内部风险：内容制作及播放效果不及预期、用户获取与留存困难、付费会员转化率低等

投资建议

公司较好完成2022年战略目标，实现运营盈利，未来将继续聚焦主业，推动高质量增长。长视频作为刚性内容需求，中长期发展空间广阔。建议关注其在内容创新、会员增长及技术应用方面的持续表现。

分析师信息

姚蕾：国海证券传媒教育行业首席分析师，研究方向包括游戏、视频、营销、潮玩、出版、教育、体育等
方博云：国海证券传媒教育行业分析师，研究方向包括影视、潮玩、营销、泛娱乐等
谭瑞峤：国海证券传媒教育行业分析师，研究方向包括游戏、教育、出版、直播电商等
杨牧笛：国海证券传媒教育行业研究助理，研究方向为游戏赛道

投资评级

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300
- 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上
- 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%
- 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上