20180116-天风证券-上海钢联-300226.SZ-大宗商品B2B龙头崛起_发展进入快车道_12页_763kb

上海钢联（300226）总结

公司概况

上海钢联是国内领先的从事钢铁行业及其他大宗商品的垂直B2B电子商务企业。公司业务主要分为两大板块：交易金融和数据资讯。其中，交易金融包括钢银电商的寄售模式和供应链金融业务；数据资讯则涵盖多个平台，如“我的钢铁网”、移动端APP及云终端等。

业务发展与模式创新

交易金融业务

• 寄售模式：自2014年起，公司推出钢材寄售交易模式，通过平台全程参与交易链条，提升客户黏性，同时避免价格波动风险。
• 佣金收入：预计2018年佣金平均收费水平将提升至5元/吨，若全年寄售量为2500万吨，对应收入可达1.25亿元。
• 供应链金融：公司推出了“任你花、随你押、为你采”三大产品，通过强化风控管理与扩大资金规模，未来有望成为利润释放点。预计2018年平均融资余额可达40-50亿元，对应融资服务费约3-3.75亿元。

数据资讯业务

• 发展历程：自2000年创办“我的钢铁网”以来，公司深耕钢铁行业数据17年，已扩展至化工、农产品等行业。
• 平台建设：公司开发了PC端“我的钢铁网”、移动端APP及云终端等多平台，提升用户体验与黏性。
• 市场拓展：公司积极向石化等行业扩展数据资讯服务，预计2017年开发客户目标量超过1000个，年费收入有望达6200万元。未来几年，数据资讯业务收入复合增速预计达30%。

财务表现与估值

财务预测（2017-2019年）

估值分析

• 市盈率（P/E）：2017年为103.21，2018年为43.87，2019年为30.76。
• 市净率（P/B）：2017年为11.33，2018年为9.00，2019年为6.96。
• EV/EBITDA：2017年为76.72，2018年为9.52，2019年为14.63。
• 合理估值：基于0.6倍PEG，对应2018年66倍PE，合理估值约60元。

投资评级与风险提示

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。
• 风险提示：钢铁市场交易量遇冷、数据资讯业务扩展不及预期。

关键数据与增长点

• 交易业务：2017年Q2净利润达1069.35万元，同比增长216.6%；Q3继续增长，同比增长274.3%。
• 数据业务：2017年上半年数据资讯服务收入1.08亿元，同比增长32.38%。
• 市场占有率：预计2020年钢材交易业务将占据约30%市场份额，行业龙头地位凸显。

业务布局与战略发展

• 供应链服务：公司通过大股东注资夯实资金实力，强化风控管理，拓展供应链金融业务。
• 金融投资：公司参股设立智维资产管理有限公司，拓展全球铁矿石等黑色金属商品场外衍生品业务，目前为中国最大的铁矿石经纪商。
• 物流与仓储：公司于2014年与复星集团共同成立上海钢联物联网，专注钢铁等大宗商品仓储与增值服务。

总结

上海钢联作为大宗商品B2B龙头，通过交易金融与数据资讯双轮驱动，实现了业务的快速增长。随着寄售模式的成熟与佣金收入的提升，交易业务进入业绩释放期。同时，数据资讯业务通过加大投入与移动端推广，有望加速增长。公司基本面迎来拐点，未来三年净利润复合增速约为110%，给予“买入”评级，合理估值约60元。