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中国联通（762 HK）投资报告总结

核心内容

中国联通在2016年表现不佳，但预计2017年将迎来显著的运营改善。报告重申对中国联通股票的“买入”评级，并指出尽管2016年可能面临净亏损，但投资者应关注2017年的潜在运营逆转。公司正通过一系列战略举措提升竞争力，包括与互联网公司的合作、4G网络升级和混合所有制改革。

主要观点

• 2017年展望：中国联通预计在2017年实现显著的财务改善，包括收入增长6%和净利润增长167%。公司认为，4G ARPU的提升和网络及营销成本的下降将推动业绩增长。
• 网络升级：4G网络升级在2016年10月完成，公司在139个关键城市已实现与竞争对手相当甚至更优的网络覆盖。
• 互联网合作：通过与互联网公司的合作，中国联通能够降低佣金成本，推广数据SIM卡，并利用其庞大的用户基础吸引新用户。例如，与腾讯合作推出的“王卡”和与阿里巴巴合作的“大宝卡”。
• 混合所有制潜力：混合所有制改革可能带来灵活性，如采用基于股权的薪酬计划，以吸引电信管理人才。
• 财务表现：2016年净利润大幅下降，但2017和2018年预计有所回升。核心EPS和净股息收益率在2017年有显著提升。

关键信息

财务数据概览

价格驱动因素

• 历史表现：中国联通的股价曾在2009-2010年的3G推广初期表现不佳，但随后在2011年因运营改善和3G需求增长而大幅上涨。
• 盈利预期：公司预计2017年将实现显著的盈利增长，主要得益于4G服务和网络升级成本的下降。

投资建议

• 买入理由：中国联通的运营改善和盈利反弹预期显著，尽管2016年可能亏损，但2017年的表现值得期待。
• 目标价：当前目标价为11.9港元，较当前股价有28%的上涨空间。

风险因素

• 成本压力：较高的塔租赁费用可能对利润率产生压力。
• 政策风险：政府对未使用数据的进一步监管可能影响盈利。
• 汇率风险：人民币贬值可能增加外币债务的利息支出。

总结

中国联通在2016年面临挑战，但预计2017年将实现显著的运营和财务改善。通过与互联网公司的合作、4G网络升级和混合所有制改革，公司正逐步提升竞争力。尽管2016年净利润预计大幅下降，但投资者应关注2017年的潜在增长，当前股价存在28%的上涨空间。公司财务状况和盈利预期表明，尽管面临短期压力，但长期前景积极。