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东吴证券晨会纪要 2026-09-15 总结

核心内容概述

本次晨会纪要聚焦于宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评等多个维度，分析了9月FOMC会议前的市场情景、债市震荡窗口的应对策略、各行业投资机会及风险提示。整体来看，市场处于震荡格局，海外通胀压力升温对A股构成压制，但结构性机会仍在，建议均衡配置。同时，AI相关行业及新能源、环保等板块表现出较强的景气度和投资价值。

主要观点

1. 宏观策略

• FOMC会议情景复杂：9月FOMC变量极多，包括中东局势对油价和通胀的影响、联储对8月CPI的理解、点阵图指引、沃什发布会等，因此没有高概率情景。
• 基准情景：9月FOMC将一致决议加息25bps，全年再加息25bps。
• 市场反应：8月美国核心CPI环比超预期，加息预期强化，美债期限利差收窄，美股、黄金上涨。
• 通胀结构：核心CPI超预期主要来自噪音扰动，通胀扩散度有所收敛，整体通胀回落进程放缓。
• 海外通胀与能源风险：国际油价上涨、美国PPI超预期，强化美联储加息预期，海外利率与能源风险仍是资产定价的核心。

2. 固收金工

• 债市震荡窗口：本周10年期国债收益率在1.65%-1.70%区间震荡，建议围绕此区间开展波段操作。
• 资金面影响：资金面波动较大，月初流动性偏友好，但随着政府债供给放量，资金面边际收紧。
• 转债市场：本周转债承压调整，建议关注平衡型机会，优先配置业绩确定、价格与溢价率相对均衡、具备债底保护的中低波动品种。
• 绿色债券：本周共发行绿色债券20只，合计219.99亿元，二级市场成交额730.28亿元，市场热度持续，建议关注绿色债券投资机会。

关键行业分析

1. 环保行业

• 政策支持：国办发文整治中小企业账款拖欠问题，环保企业应收有望改善。
• 投资建议：
  • 重点推荐：紫金龙净、瀚蓝环境、三峰环境、军信股份、永兴股份、光大环境、绿色动力环保、海螺创业、伟明环保。
  • 建议关注：大禹节水、联泰环保、旺能环境、北控水务集团、碧水源、浙富控股、中山公用。
• 市场数据：
  • 2026年9月全国平均电网代购电价同比下降11.1%。
  • 动力煤价格高位震荡，9月11日秦皇岛港5500卡平仓价为982元/吨，同比上涨45.48%。
  • 新能源发电量稳步增长，水电、光伏表现较好，风电略有下降。

2. 计算机行业

• AI developing前景广阔：AI developing是AI coding之后的重要应用场景，市场空间更大，需兼具AI软件能力和工厂制造能力。
• 相关标的：嘉立创，具备AI基因，拥有EDA/CAM/ERP工业软件产品及柔性化制造能力。
• 风险提示：原材料价格波动、AI技术迭代、海外经营与汇率波动。

3. 公用事业行业

• 电改深化，电力重估：绿电、火电、水电、核电均有投资机会，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】【紫金龙净】【华能国际H】【华电国际H】【长江电力】【中国核电】【中国广核】等。
• 行业数据：
  • 2026年1-7月全社会用电量同比+4.7%，其中第二产业增长最快。
  • 发电量同比+3%，其中水电、光伏增长显著，风电略有下降。
  • 电价、煤价波动风险仍需关注。

4. 智能汽车与机器人

• AI驱动产业链：AI硬件如芯片、激光雷达、底盘等受益，建议关注【黑芝麻智能】【禾赛】【速腾聚创】【耐世特】【伯特利】【中国汽研】【星宇股份】【福耀玻璃】等。
• 机器人行业：小鹏IRON人形机器人产线启用，建议关注【嘉元科技】【尚太科技】【恩捷股份】等具备订单与业绩验证能力的标的。

5. 有色金属行业

• 铜价偏强运行：受高利率和矿端供给偏紧支撑，短期易涨难跌。
• 铝价震荡：国内电解铝供应维持高位，下游需求逐步兑现，短期高位震荡。
• 贵金属震荡：金银价格震荡反弹，但受美联储加息预期压制，短期波动较大。
• 风险提示：宏观政策风险、下游需求不及预期、价格波动风险。

个股点评

1. 恺英网络（002517）

• 事件：拟间接参股Wemade，深化“传奇”IP绑定并拓展全球化协同。
• 投资建议：上调2026-2028年归母净利润预测至27.0/32.0/35.8亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：交易审批及交割不及预期、IP授权及业务协同不及预期、新游流水不及预期。

2. 妙可蓝多（600882）

• 事件：修订激励考核方案，半年度完成50%。
• 投资建议：微调2026-2028年归母净利为3.3/4.7/6.1亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：无重大风险提示。

3. 春风动力（603129）

• 事件：2026年中报业绩符合预期，四轮&两轮双曲线动能充沛。
• 投资建议：上调2027年归母净利润预测至30.97亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：全球贸易环境恶化、新车型上量不及预期、运价/汇率波动。

风险提示汇总

1. 宏观政策风险：美联储政策、国内经济数据、海外通胀与地缘风险。
2. 行业风险：AI developing技术迭代、AI制药湿实验需求传导、新能源渗透率、地缘政治不确定性。
3. 市场风险：股债跷跷板效应、资金面波动、海外利率与能源风险。
4. 个股风险：交易审批不及预期、IP授权不及预期、新游流水不及预期、正股退市与信用违约。

市场展望

• A股震荡分化：成长板块反超价值，但内部分化显著，通信、科创50等表现突出。
• 海外承压：通胀预期升温，海外风险资产承压，美元流动性利空出尽。
• 结构性机会：科技成长、AI算力链、新能源、环保、机器人、缺电主线等具备投资价值。
• 基金配置建议：建议均衡配置，关注通信、科创、公用事业等方向。

建议总结

• 宏观策略：关注9月FOMC情景变化，重视AI算力链与国内政策催化。
• 固收策略：债市震荡，建议围绕10年期国债收益率区间开展波段操作，关注绿色债券与二级资本债。
• 行业投资：优先配置环保、公用事业、智能汽车与机器人、AI制药等具备景气度和政策支持的行业。
• 个股选择：恺英网络、妙可蓝多、春风动力等具备较强基本面与政策驱动，建议关注。