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焦煤（JM）分析

• 短期（一周内）：震荡偏强。春节期间供应收缩，但市场已有预期；受海外政策风险影响，价格一度走弱但随后小幅反弹，整体维持宽幅震荡。
• 中期（两周至一月）：震荡。基本面供需格局偏宽松，海外政策风险存续，叠加钢厂库存较高，预计价格调整空间有限。
• 操作建议：暂时观望，关注政策与情绪变化。复产和两会可能带动市场氛围好转。

焦炭（J）分析

• 短期：震荡偏强。特朗普政府关税政策引发终端需求担忧，但中国出口量有限，叠加节后复产预期，下行空间有限。
• 中期：震荡。供应回稳，需求逐步边际改善，库存压力仍存，政策预期（两会）或提振市场情绪。
• 操作建议：关注政策及复产节奏，暂以观望为主。

核心观点

1. 波动驱动：焦煤受海外政策与供需宽松博弈影响，焦炭受关税与国内复产节奏双重因素驱动。
2. 季节与政策：黑色产业链处于季节性淡季，但两会后可能逐步回暖。
3. 库存与需求：钢厂库存充足，去库缓慢，但铁水逐步企稳；焦企利润压缩，生产积极性弱，复产或带来需求弹性。

风险提示

• 海外政策不确定性、国内复产不及预期、库存持续高企。
• 焦煤关注海外政策扰动，焦炭需警惕终端需求滑坡风险。