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国投证券（香港）有限公司研究部总结

核心内容

国投证券（香港）有限公司研究部在最新报告中分析了近期全球市场受美伊局势及特朗普言论影响的波动情况，并对部分港股公司进行了点评。报告指出，地缘政治紧张局势与宏观政策信号对市场情绪和资产定价产生了显著影响，尤其在科技、芯片、黄金等板块表现突出。

主要观点

1. 市场整体表现

• 港股三大指数回调：恒生指数、国企指数、恒生科技指数均出现不同程度下跌。
• 南向资金净流入：港股通交易净流入33.4亿港元，显示外资仍对港股有一定信心。
• 科技板块承压：短视频、云计算、AI应用、芯片等科技相关板块集体下跌，反映市场对技术变革和地缘风险的担忧。
• 黄金板块疲软：受中东局势影响，金价下跌，黄金股普遍走弱。

2. 美伊局势与特朗普言论

• 地缘政治风险：美军对伊朗军事设施的打击引发市场对中东局势的担忧，霍尔木兹海峡封锁加剧能源供应紧张。
• 金价波动：现货黄金价格跌破4500美元/盎司，跌幅达1.39%。
• 特朗普政策影响：其在内阁会议上的言论引发市场剧烈波动，随后宣布暂停打击行动，短暂缓解紧张局势，但增派地面部队的传闻再次引发担忧。
• 美股震荡：纳指跌入修正区间，市场对美伊冲突可能带来的宏观经济冲击保持警惕。

3. 东曜药业-B（1875.HK）公司点评

• 业务转型成效显著：公司自2021年转型CDMO业务后，近五年CDMO收入年均增速达34%。
• 收入结构变化：2025年公司总收入7.48亿元，同比下降32%。其中，产品销售下滑44%，而CDMO业务收入增长13%。
• 净利润亏损：因产品收入下降，公司2025年净利润亏损1亿元。
• 费用变化：研发费用增长8%，销售费用下降47%，管理费用减少5%。
• 与药明合联合作：药明合联拟以每股4港元现金收购东曜药业，较收盘价溢价约99%，收购完成后将聚焦CDMO核心业务，并与药明合联在产能、技术及客户等方面协同。
• 投资建议：预计2025-2027年收入分别为4.7亿元、7.1亿元、9.2亿元，净利润分别为-0.9亿元、-0.2亿元、0.1亿元。
• 风险提示：包括政策风险、集采风险、研发进展不及预期、销售不及预期及行业竞争加剧等。

关键信息

• 美伊冲突影响市场：地缘政治风险持续影响全球市场情绪，特别是对能源、科技及宏观经济产生冲击。
• 特朗普言论主导市场：其政策信号和行动决策成为市场定价的重要因素，短期内加剧了波动性。
• CDMO业务增长：东曜药业-B通过转型CDMO业务，实现收入稳定增长，海外客户拓展取得初步成效。
• 收购预期提升估值：药明合联的收购计划可能提升东曜药业-B的估值和业务协同效应。
• 行业竞争与政策压力：自研产品受集采和同质化竞争影响，导致收入下滑，但CDMO业务仍有增长潜力。

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