SPDBI全球央行观察：疫情二次冲击，政策宽松而分化，美元或走强-20201106-浦银国际-32页_1mb

SPDBI 全球央行观察总结：疫情二次冲击，政策宽松而分化，美元或走强

核心内容

2020年11月，全球央行在疫情二次冲击的背景下，普遍采取了宽松政策，但各国央行的应对措施存在分化。主要的政策动向包括美联储维持利率不变并等待财政刺激落地；欧央行面临疫情、欧元走强和通缩的三重压力，预计将在12月进一步扩大宽松；中国央行则在经济复苏的推动下，压制利率上行，维持流动性宽松；日本央行按兵不动但随时准备扩大宽松；英国央行考虑负利率，加拿大央行调整QE结构，澳洲、印度央行则扩大QE规模。

主要观点

全球总览

• 疫情二次冲击：尽管疫情再次冲击全球经济，但其影响力度较前一轮有所减弱。
• 多数央行扩大宽松：全球多数央行在10月继续扩表，尤其是美联储的无限量QE使资产负债表规模显著增长。
• 政策分化明显：各国央行因经济基本面、财政支持、通胀预期等因素，对货币政策的应对存在明显差异。
• 美元可能走强：由于欧元区经济压力较大，欧元可能走弱，从而推升美元指数。

美联储

• 按兵不动：11月初的FOMC会议决定维持利率在0%-0.25%区间，并继续按当前速度进行资产购买。
• 关注财政刺激：财政政策成为美联储的焦点，认为其是推动经济复苏的关键。
• 前瞻指引与QE结构调整：未来可能通过强化前瞻指引、调整QE结构等方式进行货币政策微调。
• 数字货币：鲍威尔强调正确使用数字货币的重要性，但尚未决定是否发行。

中国人民银行

• 利率中枢上行压力：随着经济企稳回升，利率中枢有上行压力，但央行预计会压制过快上行。
• 结构性存款压缩：四季度继续压缩结构性存款，可能对中小银行造成揽储压力。
• 让利政策：预计全年让利1.5万亿元，对银行利差和流动性产生影响。
• 货币政策稳健：保持稳健货币政策，加强结构性宽松，支持实体融资。

欧洲央行

• 扩大宽松预期：12月可能扩大PEPP规模，并可能引入结构性政策工具。
• 通胀容忍度提高：考虑采用“平均通胀目标”策略，提高通胀容忍度以延长宽松。
• 欧元走弱推升美元：由于疫情、欧元走强和通缩三重压力，欧元料将走弱，美元指数DXY可能走强。
• 政策稳定性：欧央行强调政策稳定，以应对不确定的经济环境。

日本央行

• 按兵不动：维持利率不变，但准备在疫情冲击加剧时扩大宽松。
• 政策工具储备：拥有大量可扩充的政策工具，以应对经济复苏延迟的风险。

其他央行

• 英国央行：再次考虑负利率，但尚未决定是否实施。
• 加拿大央行：维持利率不变，但调整QE结构，转向长期债券。
• 澳洲央行：将利率降至历史新低，扩大QE规模。
• 新西兰央行：积极考虑负利率和贷款融资计划，相关信息将在11月披露。
• 韩国央行：维持利率不变，直到2021年。
• 印度央行：维持利率不变，但扩大债券购买规模。

关键信息

• 全球央行宽松政策：多数央行在疫情二次冲击下扩大宽松，但政策调整存在分化。
• 美元走强预期：由于欧元区经济压力较大，欧元走弱将推升美元指数。
• 货币政策工具调整：各国央行正在考虑调整QE结构、引入新的政策工具、加强前瞻指引等。
• 财政政策的重要性：财政刺激成为推动经济复苏的重要手段，央行在政策制定中考虑财政配合。
• 通胀目标调整：部分央行（如欧央行）可能提高对通胀的容忍度，以支持经济复苏。
• 流动性管理：央行在维持市场流动性的同时，也在关注金融体系的稳定性。

图表信息（摘要）

• 图表1：全球3月期利率中位数，显示各国利率趋势。

• 图表2：全球10年期国债收益率中位数，反映市场预期。

• 图表3：全球M2增速中位数，体现货币供应情况。

• 图表4：全球M1增速中位数，显示货币流通状况。

• 图表5：全球央行资产年度增量，显示货币政策扩张力度。

• 图表6：美欧日央行资产增量占GDP比例，反映政策力度。

• 图表7：全球负利率债券市值，反映各国宽松程度。

• 图表8：全球主权债收益率，显示市场趋势。

• 图表9：美联储官员重要观点，汇总了各官员对政策的预期和影响。

• 图表10：美国国债收益率，显示利率走势。

• 图表11：美国国债收益率曲线，反映市场预期。

• 图表12：10年期美债投机性净多头，显示市场情绪。

• 图表13：10年期美债收益率14天RSI，反映市场趋势。

• 图表14：3月期美元LIBOR，显示短期利率变化。

• 图表15：3月期美债隐含收益率，显示市场预期。

• 图表16：美国隔夜回购利率，反映流动性情况。

• 图表17：泰德利差，显示市场对美元的需求。

• 图表18：美国公司债收益率，显示企业融资成本。

• 图表19：美元指数DXY投机性仓位，显示市场情绪。

• 图表20：中国国债收益率，显示国内利率趋势。

• 图表21：中国国债收益率曲线，反映市场预期。

• 图表22：中国10年期国债远期收益率，显示市场预期。

• 图表23：1年期人民币隐含波动率，显示汇率波动。

• 图表24：1年期港币隐含波动率，显示汇率波动。

• 图表25：中国10年期国债收益率，显示利率走势。

• 图表26：1年期日元隐含波动率，显示汇率波动。

• 图表27：日元远期汇率，显示市场预期。

• 图表28：10年期日债收益率14天RSI，显示市场趋势。

分析师与免责声明

• 分析师：蔡瑞（CFA）、王彦臣（PhD）、林琰。
• 免责声明：本报告为浦银国际证券有限公司编制，基于公开信息，不承担数据错误导致的法律责任。
• 权益披露：浦银国际证券不持有报告中提到的公司股份，未参与其投资银行业务，不进行庄家活动。

本报告为月度报告，旨在为投资者提供关于全球央行货币政策动向的分析，以帮助寻找Alpha和Beta机会。