20210620-东证期货-国债期货周度报告_基差空头开始盈利_国债日线级别企稳_12页_1mb

国债市场周度分析与策略总结

核心内容概述

本报告为2021年6月20日发布的国债市场分析，聚焦于国债市场走势、投资策略及风险提示。报告指出全球经济逐步恢复，但政策宽松受到通胀预期影响，中国政策压力适中，国债市场进入企稳阶段。同时，通过量化模型和基本面分析，提出了一系列投资建议和策略，包括期现套利、跨期套利、多空组合等。

主要观点与关键信息

1. 市场焦点分析

• 国内方面：

  • 5月规模以上工业增加值增长 5.4%，显示经济复苏迹象。
  • 深圳5月二手住宅价格环比由持平转为下降 0.1%，房地产扩张趋缓。
  • 发改委建立期现货市场联动监管机制，市场规范化加强。

• 美国方面：

  • 美联储点阵图首次出现2023年两次加息的预期。
  • 截至6月12日当周，初请失业金人数环比上升 3.7万人，显示就业市场略有波动。

• 欧洲及其他方面：

  • 德国5月PPI月率录得 1.5%，创2008年7月以来新高。
  • 英国5月零售销售环比下降 4.1%，显示消费疲软。

2. 国债市场走势

• 全球经济逐步恢复，政策宽松态势受通胀预期影响。
• 中国房地产扩张时代结束，居民资产配置向金融资产倾斜。
• 基差空头开始盈利，国债日线级别企稳，显示市场情绪趋于理性。

3. 投资策略建议

• 日线CTA模组：看多国债，周度信号显示国债羊群模型走弱。
• 周线级别推荐：
  • 多股空债
  • 做空 T2109 基差
  • 关注 多2112空2109 的机会
• 多因子模型：6月看空国债，月度评分模型看震荡。
• 中期推荐：2109合约套期保值。
• 宏观模型：二季度看多中国经济，周期出现消退迹象。
• 跨品种套利：
  • 螺纹、玉米、沪铝、玻璃、热轧卷板出现月度级别拐点。
  • 海外模型中线（三个月以上）看跌美债，周线级别看多美元。

4. 策略净值表现

• 套利组合净值：2.94
• 5年期国债现货组合净值：1.0126
• 5年期国债对冲组合净值：1.0166
• 10年期国债现货组合净值：1.0173
• 10年期国债对冲组合净值：1.0440

详细策略分析

1. 国债期货期现策略

• 期现套利属于无风险套利，但随着市场效率提升，机会减少。
• 基差交易成为重点，根据基差变化判断开仓信号。
• 2021年6月11日和6月18日，T2109.CFE 基差分别为 1.218 和 1.013，推荐做空基差。

2. 跨期套利策略

• 通过分析国债期货与现货的价格关系，判断跨期价差变化。
• 跨期价差与持有现券成本和CTD净基差相关，需进行合理调整。

3. 5年和10年期国债期货套利策略

• 跨品种套利需考虑久期差异，根据策略周期选择配比方式。
• 短期策略采用1:1配比，中期策略采用久期中性配比。

4. 国债择时对冲策略

• 择时对冲优于静态对冲，结合宏观与微观模型进行判断。
• 使用多种模型（如多因子、评分模型、风险溢价、价量模型等）辅助决策。

风险提示

• 若推荐策略未达预期，建议根据自身情况进行止损或止盈操作。
• 期货走势评级体系以收盘价变动幅度为标准，分为强烈看涨、看涨、震荡、看跌、强烈看跌五类。

附录：相关报告与模型

机构介绍

• 上海东证期货有限公司：
  • 成立于2008年，是中国证监会批准的综合性期货公司。
  • 东方证券全资子公司，注册资本23亿元，员工近600人。
  • 拥有上海、大连、郑州等交易所会员资格，是中金所全面结算会员。
  • 在全国设有33家营业部，134个证券IB分支网点。
  • 致力于打造以衍生品风险管理为核心的综合财富管理平台。

分析师信息

• 章顺：资深分析师，基本面量化研究者。
• 从业资格号：F0301166
• 投资咨询号：Z0011689
• 联系方式：
  • 电话：8621-63325888-3902
  • 邮箱：shun.zhang@orientfutures.com

免责声明

• 本报告由东证期货制作发布，仅供客户参考。
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• 报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。
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