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2024/10/10 早评总结

宏观方面说明

昨日股市大幅回落，上证指数、深证成指、科创50等主要股指均大幅下行，市场人气降至冰点。两市总成交额约2.93万亿元，较前一交易日有所减少。

宏观方面，10月12日将举行财政部新闻发布会，讨论财政政策逆周期调节及经济高质量发展问题，并将召开央行与财政部联合工作组会议，讨论国债买卖事宜。

资金面：隔夜拆借利率大幅上升，十年期国债利率下行，信用利差走阔，反映市场存在避险情绪，投资者对经济前景预期仍偏谨慎。市场整体流动性处于中性水平。

从估值来看，沪深300等主要指数的市盈率、市净率处于历史较低水平，但股息率相对偏高，显示当前市场趋向价值投资。股债比价有所提升，表明债券相对于股票吸引力降低，建议偏多配置。

期货市场

期指交易逻辑方面：建议IF多单继续持有，目前暂无明显套利机会。期指方面建议IF多单继续持有，可关注宏观和流动性预期变化带来的机会。从基差数据来看，不同合约之间存在明显价差，套利机会有待进一步发掘。

国债市场：TL、T、TF主力合约全线走高，仅TS小幅下跌。基本面上，央行的政策预期带来正面驱动，市场情绪阶段性改善，资金开始转向防御性板块。综合来看未来国债市场可能延续震荡格局，需密切关注政策和流动性的进一步变化。

贵金属方面：国内沪金、沪银双双收跌，COMEX黄金小幅上涨。后市建议了结部分多单，沪金运行支撑区间下移至578-595元/克，白银方面建议观望或短线逢高抛空，沪银支撑区间7178-7676元/千克。交易层面考虑到美元反弹及美债收益率上行，贵金属行情面临一定压力，短期不宜追高。

有色金属类说明

铜：伦铜收跌0.76%，沪铜主力收于77000元/吨。LME库存下降，但注销仓单比例较低，显示近月合约升水较大。国内政策预期有所改善，但精炼铜供需关系暂时未发生根本转变。后市区间建议参考76500-77800元/吨。

铝：沪铝收跌0.61%，价格连续震荡调整。产业端大型企业复产情况总体偏弱。下游需求逐步进入季节性旺季，取暖季限产尚未完全落地，预计未来一周维持震荡偏强走势，关注库存变化。

锌：当天沪锌以震荡收盘为主，期现基差有所收敛。进口盈亏状态显示国内价格已高于进口成本。国内供应方面预计窄幅收缩，但海外供给仍保持宽松，短期以区间操作为主。

铅：期价震荡下行，进口品级倒挂幅度扩大。国内合金市场持稳观望，再生铅和精铅价差合理。10月到港预估低于往年同期，进口窗口政策改革空间仍存。

镍：当天小幅度上涨，未来关注印尼镍铁进口增量及国内新能源汽车产销数据。现货升贴水继续走强，电解镍成本支撑仍在，短期建议轻仓操作。

锡：震荡行情延续，国内外库存维持在高水平，进口利润仍偏高。产业端云南海关调减量不达市场预期，警惕回调风险，短期区间建议参考245000-270000元/吨。

工业品及其他领域

上游产业情况整体偏弱，氧化铝小幅上涨，累库压力明显。下游开工和补库节奏互相制约，基差高位窄幅运行。后市需高度关注进口政策变化和下游需求兑现情况。

黑色建材类： 螺纹钢和热卷价格回调，显示市场预期转向保守。钢厂利润尚可，但电炉复产加速可能拉动产量回升；9月经济数据弱于预期，加重现实悲观预期。技术面显示产业利润尚可，但政策效果有待观察，库存持续在低位，关注远期库容是否充足；短期或呈现区间调整。

锰硅和硅铁：市场情绪显著转暖，价格触碰前期高点后回落，隐含对宏观预期变化的高度敏感。基本面依然疲软，需求端尚未见到明显回暖信号，供给端收缩力度也显不足；建议保持观望，首要原则是跟踪政策落地效果。

玻璃和纯碱：纯碱库存高企问题并未根本改善，后期关注装置检修进度；玻璃方面需求领先指标改善显著，当地加工厂订单有所提升，库存持续去化对价格构成支撑；短期玻璃继续高位震荡，建议关注区间高抛机会。

铁矿石：宏观政策预期改善、黑色板块提振明显，价格波动幅度加大；钢厂整体利润较强，支撑采购积极性。后续需重点观察铁水复产对中下游需求的传导情况。

工业硅：日内较大幅度回调，前期政策利好已基本被市场定价，需警惕价格的反转风险。基本面供应端收缩力度仍然偏弱，下游有机硅多元需求难以形成稳定增量，导致库存修复缓慢，支撑力度不足；短期建议观望，等待下方万亿级别仓单注销兑现空间打开。

农产品类

橡胶：国庆假期前后，市场情绪剧烈波动，10月8日出现技术性回调。政策端利好密集释放，对中长期需求形成支撑，但短期价格易受技术面主导；产区西部分布受降雨影响，小幅增产需要进一步观察。

原油：本周国内成品油需求分化明显，汽油去库表现较强，柴油囤积库存偏高；国际局势紧张已接近年内低点，市场对地缘政治利好的预期边际递减；后市行情偏弱震荡，建议操作上控制仓位。

甲醇：需求端化工品景气度稳中有升，但产业链利润空间被压缩，价格波动以基本面修复预期和政策落地效果为主导；市场已有部分远期装置检修预期，短期关注消息落地节奏，操作上可考虑逢低布局多单，但好高骛远。

尿素：进口窗口政策利好已先行落地，当前库存至中低区域，市场预期价格稳中有升；供应端煤化工企业陆续推进检修计划，有助于缓解后续出货压力；散户挺价预期较浓，短期可轻仓跟进多头思路。

乙二醇：装置检修消息和成本端支撑共同驱动价格上涨，但下游库存消化与进口窗口影响并存；未来随着检修结束和装置重启，供应端存在上行风险，价格短期存在回调可能。

PTA/PX：短期PX成本支撑仍在，但窄幅调整概率较大。市场聚焦10月进口数据，中长期警惕原料端价格高位回落风险。

苯乙烯、V、PVC：市场上行空间有限，主要矛盾转向进口窗口政策变化，短期波动加大，建议观望。

生猪、鸡蛋：养殖环节挺价情绪较浓，需求端不及预期但消费有所恢复，期货与现货基差回归震荡区间运行；远月合约因贴水过深，存在渐进式回调可能。

蛋白粕/豆粕：南美天气稳定，库存累积已成常态；国内贸易政策不确定性仍然存在，美豆出口节奏决定性作用。营养需要关注美豆压榨利润，操作谨慎。

油脂类：加拿大菜籽出口增幅超预期，对国内食用油价格上行构成了反向压力。南美棕榈库存累库仍在进行，但美国大选周期可能带来市场炒作机会。油脂输入性波动仍是主旋律。

白糖：制糖集团挺价意愿强烈，市场普遍预期新榨季价格将企稳向上，但仍需警惕原糖价格调整节奏带来的风险；进口关税政策尚未明朗，短期维持高位震荡。

棉花：棉花期货贴水幅度较大，形成对产业刚需的支撑；2024/25年度产量预估增加，长期趋势不宜过度看涨，短期震荡偏强行情，建议把握节奏操作。

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