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银行 | 如何评估最新的金融形势和银行中报？总结

核心内容

2026年上半年，中国银行业在货币政策适度宽松的背景下，整体经营状况呈现稳中向好的趋势。信贷结构持续分化，直接融资比例明显上升，社会融资成本维持低位，银行息差表现稳定，非息收入亦有较好增长预期，预计银行中报营收与盈利增速保持稳定良好态势。

主要观点

1. 融资结构优化，直接融资占比提升

• 直接融资比例明显上升：上半年非金融企业债券净融资和股票融资分别达到2.07万亿元和0.29万亿元，同比分别多增9167亿元和1224亿元，直接融资占比提升5.6%至11.3%。
• 信贷延续结构性特征：6月末普惠小微贷款、工业中长期贷款、不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比分别增长8.3%、5.9%、9.2%，均高于各项贷款增速；但住户贷款减少3668亿元，居民加杠杆意愿仍偏弱。

2. 社会融资成本维持低位

• 企业贷款利率持续下降：2026年6月新发放企业贷款加权平均利率约为3.0%，比上年同期低约20bps，较2-4月下降10bps，处于历史低位。
• 货币政策延续适度宽松方向：央行明确将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，同时根据市场需求优化工具组合与节奏。

3. 银行板块表现亮眼

• A股与港股银行板块同步走强：当周A股银行指数上涨3.17%，跑赢上证50、沪深300、中证1000指数；港股银行指数上涨2.69%，跑赢恒生指数。
• 股息率与估值优势显著：截至2026年7月17日，板块平均静态股息率约为4.5%，部分大市值标的股息率在5%以上，平均静态PB为0.58x，具备较高吸引力。

4. 中报展望：营收与盈利稳中向好

• 资产配置偏向债券：二季度新增人民币贷款同比少增，但银行积极配置债券，受益于债市慢牛行情，推动配置盘上量。
• 息差维持稳定：资产端利率稳定，负债端高息定存集中到期滞后效应释放，预计息差延续企稳趋势。
• 非息收入增长良好：财富管理业务高景气度延续，中收有望保持较好增长；但债市波动收窄叠加高基数，其他非息收入增速可能回落。

5. 投资逻辑与策略

• 绝对收益来源：银行股作为稳健型资产，适配低波动、高确定性的资金配置需求。
• 相对收益来源：短期受益于市场风格切换，长期则因估值和权益回报空间而具备吸引力。
• 核心投资因素：未来板块表现将取决于资本市场叙事的变化，尤其是资金端对高收益金融资产的偏好，以及资产端权益回报的结构性特征。

关键信息

• 货币政策方向：适度宽松，结构性工具优化，支持内需、科技创新、中小微企业等重点领域。
• 信贷与融资结构：信贷延续对公发力，居民加杠杆意愿偏弱，直接融资占比提升。
• 银行中报预期：营收增速保持稳定，盈利增速小幅上行，受益于一季度减值前瞻性计提。
• 市场表现：银行板块在科技成长板块波动中表现突出，兼具绝对和相对收益。
• 估值与股息率：板块平均静态PB为0.58x，股息率在4.5%以上，具备配置价值。

风险因素

• 宏观经济增速大幅下行
• 银行资产质量超预期恶化
• 监管与行业政策出现超预期变化
• 各公司战略推进不及预期

投资策略建议

• 关注银行股的稳健收益属性：在市场风格切换和资金偏好变化的背景下，银行股具备长期配置价值。
• 把握结构性机会：受益于货币政策宽松和直接融资比例提升，银行板块在二季度表现良好，未来仍有增长空间。
• 重视估值与股息率优势：板块估值处于低位，股息率较高，具备防御性与吸引力。

作者信息

• 肖斐斐：银行业首席分析师，S1010510120057
• 林楠：银行业分析师，S1010523090001

资料来源

• 本文节选自中信证券研究部于2026年7月19日发布的《银行业投资观察20260719—如何评估最新的金融形势和银行中报？》报告。
• 完整报告请访问中信证券研究网站：https://research.citics.com