> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 银行 | 如何评估最新的金融形势和银行中报？总结 ## 核心内容 2026年上半年，中国银行业在货币政策适度宽松的背景下，整体经营状况呈现稳中向好的趋势。信贷结构持续分化，直接融资比例明显上升，社会融资成本维持低位，银行息差表现稳定，非息收入亦有较好增长预期，预计银行中报营收与盈利增速保持稳定良好态势。 ## 主要观点 ### 1. 融资结构优化，直接融资占比提升 - **直接融资比例明显上升**：上半年非金融企业债券净融资和股票融资分别达到2.07万亿元和0.29万亿元，同比分别多增9167亿元和1224亿元，直接融资占比提升5.6%至11.3%。 - **信贷延续结构性特征**：6月末普惠小微贷款、工业中长期贷款、不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比分别增长8.3%、5.9%、9.2%，均高于各项贷款增速；但住户贷款减少3668亿元，居民加杠杆意愿仍偏弱。 ### 2. 社会融资成本维持低位 - **企业贷款利率持续下降**：2026年6月新发放企业贷款加权平均利率约为3.0%，比上年同期低约20bps，较2-4月下降10bps，处于历史低位。 - **货币政策延续适度宽松方向**：央行明确将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，同时根据市场需求优化工具组合与节奏。 ### 3. 银行板块表现亮眼 - **A股与港股银行板块同步走强**：当周A股银行指数上涨3.17%，跑赢上证50、沪深300、中证1000指数；港股银行指数上涨2.69%，跑赢恒生指数。 - **股息率与估值优势显著**：截至2026年7月17日，板块平均静态股息率约为4.5%，部分大市值标的股息率在5%以上，平均静态PB为0.58x，具备较高吸引力。 ### 4. 中报展望：营收与盈利稳中向好 - **资产配置偏向债券**：二季度新增人民币贷款同比少增，但银行积极配置债券，受益于债市慢牛行情，推动配置盘上量。 - **息差维持稳定**：资产端利率稳定，负债端高息定存集中到期滞后效应释放，预计息差延续企稳趋势。 - **非息收入增长良好**：财富管理业务高景气度延续，中收有望保持较好增长；但债市波动收窄叠加高基数，其他非息收入增速可能回落。 ### 5. 投资逻辑与策略 - **绝对收益来源**：银行股作为稳健型资产，适配低波动、高确定性的资金配置需求。 - **相对收益来源**：短期受益于市场风格切换，长期则因估值和权益回报空间而具备吸引力。 - **核心投资因素**：未来板块表现将取决于资本市场叙事的变化，尤其是资金端对高收益金融资产的偏好，以及资产端权益回报的结构性特征。 ## 关键信息 - **货币政策方向**：适度宽松，结构性工具优化，支持内需、科技创新、中小微企业等重点领域。 - **信贷与融资结构**：信贷延续对公发力，居民加杠杆意愿偏弱，直接融资占比提升。 - **银行中报预期**：营收增速保持稳定，盈利增速小幅上行，受益于一季度减值前瞻性计提。 - **市场表现**：银行板块在科技成长板块波动中表现突出，兼具绝对和相对收益。 - **估值与股息率**：板块平均静态PB为0.58x，股息率在4.5%以上，具备配置价值。 ## 风险因素 - 宏观经济增速大幅下行 - 银行资产质量超预期恶化 - 监管与行业政策出现超预期变化 - 各公司战略推进不及预期 ## 投资策略建议 - **关注银行股的稳健收益属性**：在市场风格切换和资金偏好变化的背景下，银行股具备长期配置价值。 - **把握结构性机会**：受益于货币政策宽松和直接融资比例提升，银行板块在二季度表现良好，未来仍有增长空间。 - **重视估值与股息率优势**：板块估值处于低位，股息率较高，具备防御性与吸引力。 ## 作者信息 - **肖斐斐**：银行业首席分析师，S1010510120057 - **林楠**：银行业分析师，S1010523090001 ## 资料来源 - 本文节选自中信证券研究部于2026年7月19日发布的《银行业投资观察20260719—如何评估最新的金融形势和银行中报？》报告。 - 完整报告请访问中信证券研究网站：https://research.citics.com ```