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2020年中国黄金市场回顾总结

核心内容

2020年是中国黄金市场经历波动与复苏的一年。尽管受到新冠疫情的冲击，中国经济在第二季度后迅速恢复，推动了黄金需求的回暖。黄金市场整体表现强劲，人民币金价全年上涨14.6%，美元金价上涨24.2%。上海金午盘价在全年表现良好，但相对于伦敦金早盘价仍存在显著折价。

主要观点

1. 金价表现

• 2020年12月，人民币金价和美元金价均出现反弹，分别上涨6.2%和6.7%。
• 全年人民币金价上涨14.6%，美元金价上涨24.2%，显示出美元金价涨幅更大。
• 人民币金价弱于美元金价，主要由于中国经济复苏较快，人民币坚挺，国内实际利率上升，股市表现强劲，提升了投资者的风险偏好。

2. 上海金与伦敦金价差

• 2020年全年上海金相对于伦敦金早盘价平均折价17美元/盎司。
• 12月折价幅度略有收窄，但整体仍远低于过去十年的平均溢价水平（5美元/盎司）。
• 折价可能与国内实物黄金需求疲软及黄金出口限制有关。

3. 上游黄金需求

• 2020年12月，上海黄金交易所的黄金出库量和Au9999成交量环比分别增长27%和30%。
• 中国上游黄金需求在一季度后逐步恢复，但全年仍弱于2019年。
• 疫情初期的经济疲软和高金价可能是导致需求疲软的主要原因。

4. 零售黄金投资需求

• $\mathrm{Au}(\mathrm{T} + \mathrm{D})$ 交易量在2020年12月环比下降17%，但全年月均交易量创历史新高。
• 零售黄金ETF总规模在2020年末达到60.9吨，较2019年增长38%。
• 2020年有7只新的黄金ETF产品上市，投资者选择范围扩大至11只。

5. 中国经济与黄金需求

• 2020年中国经济在第二季度后迅速复苏，第四季度GDP同比增长6.5%。
• 消费改善成为推动黄金需求复苏的重要因素。
• 2021年中国经济预计将保持稳定增长，这将有助于黄金需求进一步回暖。

关键信息

• 中国央行黄金储备在2020年末仍为1,948吨，占总储备的3.5%，自2019年9月以来未发生变化。
• 2020年12月，中国股市表现强劲，分流了部分黄金投资者，影响了$\mathrm{Au}(\mathrm{T} + \mathrm{D})$的交易量。
• 中国金饰珠宝制造中心深圳水贝的制造商对2021年的黄金需求前景表示乐观，认为经济复苏将推动需求增长。
• 中国黄金ETF市场持续扩张，全年净流入量显著，且产品种类增加，投资者选择更加多样化。

图表说明

• 图1：显示中国消费随着经济复苏而持续改善。
• 图2：展示2020年黄金价格表现强势。
• 图3：反映2020年底中国本地金价相对于伦敦金的折价情况。
• 图4：说明中国黄金供应过剩/不足与金价差异的关系。
• 图5：显示春节前夕中国上游黄金备货需求上升。
• 图6：展示12月$\mathrm{Au}(\mathrm{T} + \mathrm{D})$交易量环比下降。
• 图7：显示2020年$\mathrm{Au}(\mathrm{T} + \mathrm{D})$月均交易量为历史最高。
• 图8：反映12月中国黄金ETF规模小幅下滑。
• 图9：展示2020年中国黄金ETF总持仓增加38%。

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