巴黎银行-拉美地区-投资策略-墨西哥：墨西哥：本国与外国人的二分法-20180221-12页_623kb

总结：拉美战略报告 - 墨西哥部分

核心内容概览

本报告主要分析了墨西哥的公共债务持有情况，特别是非居民投资者与本地养老金基金（Siefores）在名义利率债券（Mbonos）和实际利率债券（UDIBonos）上的持仓变化、风险敞口以及市场趋势。报告由BNP Paribas巴西分行的策略团队撰写，包含多个图表和数据，旨在为投资者提供市场动态的洞察。

主要观点

非居民投资者持仓情况

• 非居民投资者在名义利率债券上的持仓有所下降：自去年10月以来，非居民投资者在名义利率债券上的敞口减少，但其在Mbono市场的持仓保持稳定。
• 非居民投资者在长期债券上的占比上升：截至2018年1月，非居民投资者在10年以上债券上的持仓占比达到50.6%，表明其对长期债券的兴趣增加。
• 非居民投资者在公共债务中的占比：截至2018年1月，非居民投资者持有墨西哥公共债务的份额为32.7%，占国际储备的66%。
• 非居民投资者与本地养老金基金的收益率相关性高：TIE 10年期收益率与非居民投资者的持仓呈现高度相关性。

本地养老金基金（Siefores）持仓情况

• 养老金基金在实际利率债券上的持仓增加：截至2018年1月，养老金基金在实际利率债券（UDIBonos）上的持仓达到745亿比索，占其总持仓的23%。
• 养老金基金的持仓结构变化：过去一年中，养老金基金增加了对外国股票和固定收益的配置，同时减少了对股票的持有。
• 养老金基金的平均久期下降：在名义利率债券上，养老金基金的平均久期从2015年初的较高水平下降至7.4年。
• 养老金基金对实际利率债券的久期保持稳定：其UDIBonos的平均久期约为8年，且在调整投资组合时维持了这一水平。

关键信息

债券市场持仓分布

• 本地公共债务：截至2018年2月，本地公共债务总额为6,464亿比索，占总债务的100%。
• 养老金基金：持有1,413亿比索的本地公共债务，占总债务的21.9%。
• 本地基金：持有753亿比索，占11.6%。
• 保险公司：持有366亿比索，占5.7%。
• 非居民投资者：持有2,113亿比索，占32.7%。
• Banxico持有：持有160亿比索，占2.5%。
• 其他机构：持有1,224亿比索，占18.9%。

本地养老金基金的资产配置

• 总资产：截至2018年1月，养老金基金总资产为3,213亿比索（约173亿美元）。
• 固定收益配置：占总资产的77%，其中政府证券占比50%，UDIBonos占比23%，Cetes占比6%。
• 股票配置：占总资产的23%，其中本地股票占比6%，外国股票占比17%。
• 企业债与基础设施：分别占19%和7%。

投资趋势

• 养老金基金向实际利率债券倾斜：自去年年初以来，养老金基金逐渐从名义利率债券转向实际利率债券，主要由于墨西哥通胀的显著上升。
• 名义利率债券持仓下降：过去12个月中，名义利率债券的持仓价值下降了53亿比索。
• 外国股票持仓上升：养老金基金对外国股票的持仓增加了35%。

市场动态与策略

• 本地养老金基金的持仓波动：2018年1月，养老金基金对UDIBonos的持仓增加了3%（34亿比索），对Mbonos的持仓增加了3%（11亿比索）。
• 策略持仓：拉美策略团队在5年期TIIE与美国5年期掉期、5年期TIIE与哥伦比亚IBR 5年期债券之间保持多头头寸，并持有2019年Udibono债券，所有头寸均以比索进行对冲。
• 久期分析：非居民投资者在名义利率债券上的平均久期为5年，而在实际利率债券上的平均久期为7.9年，仅为UDIBonos市场的5%。

重要说明

• 非独立研究：本报告为BNP Paribas的非独立研究，可能受到销售与交易部门的潜在利益冲突影响。
• 不构成投资建议：报告内容不构成投资建议，也不应被视为任何投资决策的唯一依据。
• 法律免责声明：报告中所含信息基于公开来源，未经独立验证，BNP Paribas及其关联方不对信息的准确性或完整性作出任何保证。
• 投资风险：涉及的交易具有高风险，可能面临市场波动、流动性风险、信用风险等。

图表与数据来源

• 图表1-4：展示本地公共债务的分布情况。
• 图表5-6：非居民投资者在墨西哥本地债务中的占比。
• 图表7-10：非居民与养老金基金在不同债券类型中的持仓占比。
• 图表11-13：非居民与养老金基金在Mbonos和UDIBonos上的久期分析。
• 图表20-22：养老金基金在Mbonos与UDIBonos上的风险敞口（以DV01衡量）。
• 图表23-24：养老金基金在不同资产类别中的配置比例。

日期与来源

• 报告日期：2018年2月21日
• 数据来源：Bloomberg LLP、墨西哥中央银行（Banxico）、BNP Paribas