食品饮料行业乳制品及植物奶新发展（系列一）：咖啡赛道的B端扩容-20230817-华安证券-32页_1008kb

乳制品及植物奶新发展（系列一）总结

核心内容

本报告聚焦于咖啡赛道对乳制品行业（尤其是鲜奶和植物奶）带来的B端市场机遇，分析了行业增长趋势、产品需求变化、竞争格局及投资建议。

咖啡赛道快速扩张

• 咖啡行业整体规模在2022年达到2007亿元，预计未来3年增速将超过20%。
• 现制咖啡市场规模从2017年的284亿元增长至2022年的1191亿元，5年CAGR超33%。
• 预计到2024年现制咖啡市场规模将突破1900亿元，未来2年CAGR中枢超过25%。

咖啡中牛奶与植物奶的占比

• 拿铁作为最经典咖啡品类，仍是主流选择，占比超50%。
• 以拿铁为例，单杯牛奶成本约占售价的10%-20%，预计2025年B端咖啡赛道为鲜奶带来的市场容量有望达到265亿元。

咖啡中牛奶的重要性

• 牛奶的蛋白质含量和乳脂含量是影响口感的关键因素。
• 高蛋白质含量有助于形成稳定绵密的奶泡，提升饮品口感和品质。

植物奶发展趋势

• 植物基产品在亚太地区尤其是餐饮渠道表现突出，燕麦奶和椰子奶是增长最快的品类。
• 2020年后“生椰拿铁”成为爆款，带动椰子饮品市场增长。
• 椰子水饮品主要依赖进口原材料，小品牌缺乏议价能力，具备自主加工能力的企业更具竞争力。

主要观点

• 咖啡赛道仍处于高成长期，未来3年预计保持20%以上增速，现制咖啡增速更快，有望带动乳制品B端市场扩容。
• B端咖啡店更看重品牌与品质，大B连锁通常选择知名乳企合作，注重新鲜度和有机属性，具备溢价能力。
• 牛奶产品力是品牌护城河，口感、奶泡质量及营养价值直接影响消费者体验。
• 植物奶市场潜力大，尤其是燕麦奶和椰子奶，具有广阔的市场拓展空间。
• 自主加工能力是核心竞争力，尤其是在植物基领域，能够降低供应链成本并提升产品稳定性。

关键信息

咖啡行业增长数据

含奶咖啡SKU占比

咖啡赛道鲜奶容量测算

植物基乳饮品市场规模

植物奶市场增速

投资建议

• 关注乳制品行业中鲜奶赛道的细分龙头，如新乳业、卫岗新绿园等。
• 关注具备椰子加工处理能力的植物基相关企业，如欢乐家等，其在B端市场具备一定竞争优势。

风险提示

• 宏观经济风险：消费者信心不足或消费力下降可能影响行业增长。
• 食品安全风险：重大食品安全事件可能对品牌信任度和行业发展造成负面影响。

乳企与咖啡店合作案例

公司分析

新乳业

• 2022年营业收入为100.06亿元，归母净利润3.61亿元。
• 2023年预计营业收入116.73亿元，归母净利润5.11亿元。
• PE（2023年）为26倍，PE（2024年）为20倍。
• 朝日唯品产品定位高端，具备有机特色，拓展精品咖啡市场。

欢乐家

• 2022年营业收入为15.95亿元，归母净利润2.03亿元。
• 2023年预计营业收入17.50亿元，归母净利润2.31亿元。
• PE（2023年）为28倍，PE（2024年）为25倍。
• 椰子水业务毛利率提升，厚椰乳应用于B端市场，具备核心竞争力。

结论

咖啡赛道的快速扩张为乳制品行业提供了新的增长机会，尤其是在B端市场。牛奶和植物奶在咖啡产品中的重要性日益凸显，乳企通过合作提升品牌影响力，同时满足消费者对高品质、健康饮品的需求。未来，具备自主加工能力和有机特色的产品将更具竞争优势，值得投资者重点关注。