20180318-华创证券-策略周报_隐忧浮现_步步为营（3月第3周）_10页_895kb

策略周报总结：隐忧浮现，步步为营（3月第3周）

核心内容概述

本报告分析了2018年3月第三周的市场环境与投资策略，指出当前市场面临多重风险因素，包括海外流动性收缩、美国贸易政策不确定性、国内经济周期由“胀”向“滞”过渡等。在此背景下，投资者应调整策略，注重风险控制，把握“超跌反弹”和“新蓝筹”龙头投资机会，以稳健方式应对市场波动。

主要观点

1. 市场环境与风险提示

• 海外市场波动率上升：美元Libor持续走高，离岸美元流动性趋紧，反映出全球流动性收缩的压力。
• 美国“贸易战”隐忧：特朗普政府的贸易政策与财政政策存在矛盾，加剧了全球市场的不确定性。
• 国内经济周期变化：供给侧改革深化，金融去杠杆落地，经济运行呈现“类滞胀”特征，企业盈利预期有所下降。
• 风险提示：流动性风险上升、业绩确定性下降、股市波动率放大，投资者需保持警惕。

2. 投资策略建议

• 超跌反弹是主要收益来源：2018年市场波动率上升，投资者应关注资产价格低点，把握安全边际，保护已获收益。
• 市场风格收敛：在下跌过程中，市场风格趋于统一，以“新蓝筹”龙头企业为主，体现为市值因子的逆转和动量因子的衰竭。
• 配置逻辑转变：从过去两年的低波动趋势投资转向更注重估值与业绩性价比的策略，市场在寻找具有确定性增长的行业龙头。

3. “新蓝筹”概念解析

• “新蓝筹”并非传统蓝筹风格的简单回归，而是对新经济领域中具备竞争优势和规模的企业进行识别。
• 这些企业通常属于智能制造、工业互联网、大国重器等新赛道，被市场视为未来增长的潜在代表。
• 从数据来看，股票胜率与市值排名呈现负相关，表明“以大为美”的逻辑依然有效，但适用范围扩展至新经济领域。

关键信息

流动性变化

• 美元Libor走高：3个月美元Libor创近11年新高，反映离岸美元流动性紧张。
• TED Spread与Libor-OIS利差扩大：表明美元融资成本上升，全球金融机构违约风险增加。
• 美债供给模式变化：政府更多依赖拍卖短债来偿还长债，导致货币市场流动性被抽离，进一步加剧了美元流动性紧张。

宏观经济与市场预期

• 经济周期下行压力：企业盈利预期较去年有所下降，市场估值受利率环境边际改善影响，但整体仍承压。
• 监管政策影响：资管新规落地，金融杠杆去化，导致风险资产波动率上升，市场风格趋于收敛。
• “类滞胀”预期发酵：市场担忧经济从“胀”向“滞”过渡，对基本面和估值形成双重压力。

投资建议

• 绝对收益投资者：应适当降低仓位，等待政策和市场风险信号的进一步释放。
• 相对收益投资者：应聚焦各行业大市值龙头，通过业绩确定性对冲估值压力。
• 市场逻辑方向：未来热点扩散中，相对确定的趋势可能在“新蓝筹”板块中率先显现。

图表说明

• 图表1：3个月美元Libor持续走高，反映离岸美元流动性紧张。
• 图表2：国债期货与工业品价格同步反向变化，体现市场对经济增长前景的担忧。
• 图表3：股票胜率与市值排名分位呈现负相关，说明“以大为美”逻辑仍有效，但扩展至新经济领域。

团队介绍

• 组长、首席分析师：王君
  南开大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券，2017年加入华创证券研究所。

• 分析师：李而实、范子铭、徐驰
  分别负责宏观经济、行业比较、主题策略研究。

• 研究员：郭忠良、张峻晓、王梅郦、赵鹏宇
  来自京东金融、中信建投证券、嘉实基金等背景，2017年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级（基准指数：沪深300）：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级（基准指数：沪深300）：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明与声明

• 本报告基于公开信息撰写，不代表任何其他券商的研究成果。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身情况审慎决策。
• 本报告版权归属华创证券，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。

华创证券研究所联系方式

总结字数：约998字