20141113-渤海证券-机械行业_2014年三季报综述-外延扩张推动营收增长_行业复苏之路将曲折前行_25页_792kb

机械行业2014年三季报综述总结

核心内容概览

2014年三季度，渤海机械行业整体呈现出复苏迹象，收入同比逆转，利润降幅收窄，环比改善持续。尽管行业盈利水平尚未完全恢复，但行业整体趋势向好，部分子行业在政策和市场推动下表现突出。

主要观点

• 收入增长：渤海机械行业平均营业总收入同比增长11.08%，扭转了连续两年的下降趋势，且增幅高于上证A股和深证A股的平均水平。
• 利润改善：行业平均归属母公司股东的净利润降幅收窄至6.86%，与2013年同比降幅26.53%相比有所改善。
• 估值上升：行业估值水平创历史新高，尤其在“军工”、“高铁”、“智能装备”等主题推动下，估值溢价率显著提升。
• 板块分化：不同子行业表现不一，部分板块如“铁路设备”、“航空航天”、“仪器仪表”和“基础零部件”表现较好，而“工程机械”、“重型机械”等传统板块则面临盈利压力。
• 外延扩张：行业复苏主要由外延并购、资产重组等驱动，但其可持续性仍需进一步观察。

关键信息

行业整体表现

• 平均营业总收入：299,227.63万元，同比增长11.08%。
• 平均净利润：12,796.68万元，同比降幅收窄至6.86%。
• 每股收益：0.16元，远低于2013年同期0.20元，创2010年以来新低。
• 销售净利率：4.69%，同比下降0.75个百分点。

子行业表现

估值水平

• 市盈率：部分子行业如“机床工具”和“航空航天”市盈率分别为139.97X和106.61X，创历史新高。
• 估值溢价率：行业整体估值溢价率显著上升，显示出市场对机械行业的高容忍度。

运营能力

• 每股经营活动产生的现金流量净额：仅部分板块如“船舶制造与港口设备”、“化石能源机械”和“基础零部件”保持正值。
• 存货周转率和应收账款周转率：部分板块如“船舶制造与港口设备”、“金属制品”和“轻工机械”有所上升，但整体行业仍面临一定的存货和回款压力。

驱动因素

• 外延扩张：由资产重组、产业转型、外延并购等驱动的外向型增长模式对行业复苏起到了推动作用。
• 政策导向：符合上层政策导向的结构性行情有望交替涌现，契合政策导向的企业将有持续表现。

投资建议

• 重点推荐：博实股份、达刚路机、海特高新、博深工具、应流股份等企业。
• 行业评级：维持“中性”评级，建议关注具有增长潜力和政策支持的子行业。

总结

2014年三季度，渤海机械行业在宏观经济和政策推动下实现了收入增长和利润改善，但盈利水平仍面临挑战。行业估值水平创历史新高，显示市场对机械行业的看好。尽管外延扩张和资产重组在短期内推动了行业复苏，但其可持续性仍需观察。建议投资者关注符合政策导向、具备增长潜力的企业和子行业，以把握行业复苏的机会。