生物柴油行业新兴产业：生物柴油产业深度报告之一，减碳大势难逆，赛道光华渐显-20220405-天风证券-43页_4mb

生物柴油产业深度报告总结

核心内容

生物柴油产业链涵盖酯基生物柴油、烃基生物柴油（可再生柴油）及生物航空煤油（SAF）。随着全球对低碳经济的重视，生物柴油因其原料多样、减碳能力强、替代成本低等优势，成为交通领域重要的减碳工具。欧盟是全球生物柴油的主要生产和消费地区，其减碳政策推动了生物柴油的需求增长，而我国作为全球最大的餐厨废油脂生产国，正通过出口欧盟和国内政策支持，逐步发展生物柴油产业。

主要观点

1. 全球减碳趋势推动生物柴油需求增长：

   • 欧盟通过RED II、RED III等政策，要求到2030年可再生能源在交通领域占比达到27%-29%。
   • 欧盟交通领域生物柴油使用量在2009-2020年增长显著，2020年使用量达1273.6万吨油当量。
   • 生物航空煤油（SAF）是航空业实现减排目标的关键，预计2050年全球需求量将达2亿吨，对应万亿级市场。

2. 国际石油巨头加速布局生物柴油产业链：

   • 埃克森美孚：与多家机构合作，提升生物燃料研发能力，计划至2025年新增可再生柴油产能超1100万桶。
   • 壳牌：将生物燃料作为增长支柱，2024年鹿特丹生物燃料基地投产，预计2030年生物燃料销量占比提升至10%。
   • BP：全球领先的SAF供应商，计划至2030年将生物能日产量提升至10万桶/天，并与Neste、Fulcrum等公司合作。
   • 雪佛龙：收购美国生物柴油龙头REG，计划至2030年将可再生燃料产能提升至10万桶/天。

3. 国内生物柴油应用以精细化工为主：

   • 国内生物柴油主要用于制备环保型增塑剂、表面活性剂、工业溶剂等绿色化学品。
   • 国内生物柴油出口量快速增长，主要销往欧盟，带动国内产业链发展。

关键信息

• 原料结构优化：UCO（餐饮废油脂）已成为全球生物柴油原料中增长最快的来源，我国是全球最大UCO生产国，未来价格有望长期上涨。
• 政策支持：我国已提出碳中和目标，生物柴油作为非粮生物燃料，被纳入“十四五”现代能源体系规划。
• 产业链协同：生物柴油产业链下游需求带动中游生产及上游原料供应，国内企业如北清环能、卓越新能、嘉澳环保等正积极布局。
• 投资建议：
  • 重点推荐：北清环能（国内UCO龙头，布局40万吨烃基生物柴油+30万吨酯基生物柴油产能）。
  • 建议关注：卓越新能（国内酯基生物柴油龙头，2025年预计实现60万吨产能）。
  • 建议关注：嘉澳环保（国内环保型增塑剂龙头，预计未来拥有35万吨生物柴油产能）。

风险提示

• 国际战争风险
• 全球减碳政策变化风险
• 国内外项目产能投产进度不达预期
• 国内可再生柴油&SAF技术研发进展不及预期
• 新技术替代风险

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

产业链结构

生物柴油产业链分为：

• 下游消费端：主要应用于交通运输（道路、航空）及精细化工。
• 中游生产端：包括酯基和烃基生物柴油生产，以及生物航空煤油生产。
• 上游原料端：主要依赖餐厨废油脂、动物油脂、植物油等，其中UCO资源具有较大潜力。

重点企业

• NESTE：全球最大的可再生柴油生产商，致力于成为可再生能源和循环解决方案的全球领导者。
• 卓越新能：国内酯基生物柴油产能第一，2022年拟建10万吨烃基生物柴油产能。
• 嘉澳环保：国内环保型增塑剂龙头，现有15万吨酯基生物柴油产能，预计未来可达35万吨。
• 北清环能：中国餐厨废油脂龙头，与山东滨化合资建设可再生柴油生产项目。

未来展望

随着全球减碳目标的推进，生物柴油作为清洁能源和绿色材料，将在交通及化工领域发挥越来越重要的作用。国内企业有望通过技术升级和产能扩张，分享全球减碳红利，特别是在UCO原料和生物柴油生产方面。