20240502-国金证券-消费持仓的信号_估值仓位开始提升_红利属性优势凸显_36页

消费板块2024年一季度持仓分析与展望

一、市场环境

1. 基金与大盘表现

   • 2024Q1基金整体新发行份额50,138亿份，同比下滑41.5%，环比下滑17.2%。
   • 上证指数在2024年初先抑后扬，从2974点探至2635点后反弹至3041点。

2. 消费板块持仓

   • 部分公司如贵州茅台、五粮液、美的集团持仓进一步集中化。
   • 白电板块仓位显著提升，主要受益于高股息红利属性。

二、核心驱动因素

1. 经济预期趋谨慎，红利为王

   • 核心CPI、CPI等数据不及预期，需求复苏缓慢，投资者偏好转向低估值、高股息资产，红利属性公司如家电明显受益。
   • 家电板块PE从26.8倍上升至28.1倍，但仍处于历史低位。

2. 板块内部结构分化

   • 家电吸引力最强，增速下滑但提价能力强。高端白酒如泸州老窖、山西汾酒被重点配置。
   • 农林牧渔、社会服务、传媒等行业持仓下降，反映消费领域结构性调整下的弱复苏。

三、基金经理观点共识

1. 共识

   • 消费板块基本面预期分歧减小，龙头公司护城河稳固，如白酒全国龙头持仓继续集中。
   • 红利资产配置比例上升，白电龙头（如美的集团）获增持。

2. 分歧

   • 成长股与红利股取舍问题：短期成长股低估，但长期不确定性高；高分红公司可能提供更稳健回报。

四、投资建议

• 重点方向
  • 增配高端白酒（如贵州茅台、五粮液）、白电龙头（如美的集团、格力电器）。
  • 关注需求边际改善赛道如咖啡、保健品，以及具备提价能力的消费品。
• 风险提示
  • 板块估值虽低但选股难度上升，需警惕低估值陷阱。

五、未来展望

尽管短期消费表现承压，但估值已显著回调，红利资产性价比凸显，长期布局机会仍存。需关注人口结构变化、需求复苏节奏以及企业盈利确定性提升带来的反弹机会。