深度报告-20201210-国金证券-潮流玩具专题分析报告（二）_数据解读潮玩帝国_19页_6mb

潮流玩具专题分析报告总结

核心内容概览

潮流玩具市场正处于高速增长的黄金时期，其中泡泡玛特作为行业龙头，展现出“高毛利、高复购、高坪效”的商业模式，具备较强的行业竞争力。报告从市场趋势、IP热度、线上复购、线下布局、毛利率、坪效以及增长潜力等多个维度深入分析了潮玩行业的现状与前景。

主要观点

• 市场趋势：潮玩市场仍处于高速增长阶段，预计2020年渗透率将从8.9%提升至14.9%，未来增长空间广阔。
• IP为核心驱动力：IP热度和生命周期是潮玩市场的重要指标，新系列发售对IP热度有显著拉动作用。强势IP可维持5年以上的收入贡献。
• 线上复购率稳定：线上渠道（如天猫）仍是潮玩销售的主要战场，复购率稳定在46%-50%之间，品牌与IP影响力逐步增强。
• 线下布局聚焦一二线城市：潮玩零售店主要分布在一二线城市，泡泡玛特、九木杂物社、19入3等品牌在不同区域有较强布局。
• 高坪效与高毛利率：潮玩零售店坪效高于餐饮、零售类店铺，泡泡玛特的毛利率达64.8%，远超传统零售行业。
• IP变现潜力巨大：IP授权及改编市场远超潮玩行业本身，IP授权市场规模约为潮玩行业的2-3倍，IP改编娱乐市场可达7-15倍。

关键信息

一、潮玩市场与IP表现

• 潮玩市场增长迅速，2019-2024年复合增长率约为29.8%。
• 泡泡玛特2020年上半年盲盒收入占比达84.2%，Molly和Pucky产品线丰富，涵盖手办、充电线、徽章等。
• 2020年下半年，Molly的“一天”系列和Dimoo的“社会大学”系列显著提升了IP热度。

二、线上与线下销售表现

• 线上渠道：
  • 双十一为年度销售峰值，2020年Q3线上景气度指数增速达100%，11月增速约50%。
  • 泡泡玛特天猫旗舰店2020年双十一销售额达1.42亿元，成为首个“亿元俱乐部”成员。
  • 2020年线上收入占比约50%，双十一贡献全年线上收入的1/3。
• 线下渠道：
  • 潮玩店铺主要分布在70多个城市，超90%位于一二线城市。
  • 泡泡玛特2019年门店坪效达6.7万元/平方米/年，远高于其他类型店铺。
  • 机器人商店的坪效虽低于零售店，但其高毛利率和灵活布局优势显著。

三、潮玩商业模式分析

• 高复购：2019年泡泡玛特会员复购率达58%，线上复购率稳定在46%-50%。
• 高毛利：泡泡玛特2019年毛利率为64.8%，高于零售行业（13%-16%）及玩具类公司（30%-50%）。
• 高坪效：潮玩零售店坪效高于部分餐饮和零售店铺，2019年泡泡玛特平均单店收益达836万元，同比增长60%。

四、增长潜力与变现空间

• IP多维变现：IP授权和改编是未来增长的重要方向，IP授权市场规模约为潮玩行业的2-3倍，IP改编娱乐市场可达7-15倍。
• 市场渗透率提升：2020年潮玩市场渗透率预计提升至14.9%，男性消费者占比逐步上升。
• 未来扩张计划：泡泡玛特计划在2021、2022年分别开设83、100家零售店和800、1000间机器人商店，主要布局在一二线城市。

投资建议

• 关注具备IP优势和渠道优势的龙头企业。
• 渠道覆盖及IP生命周期是评估企业竞争力的重要指标。
• 潮玩行业具有较高的增长潜力，建议长期关注。

风险提示

1. 核心IP老化过快：IP热度易消退，若无法持续创新或推出新IP，将影响收入。
2. 新产品及新IP开发不及预期：IP孵化周期长，可能偏离消费者偏好，影响市场表现。
3. 渠道拓展进度不及预期：渠道布局需要较强的企业管理能力，若跟不上市场发展，将影响增长。
4. 知识产权风险：知识产权保护不完善可能导致品牌形象受损，影响市场发展。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制或分发。
• 报告内容基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，仅供参考。
• 报告仅限中国大陆使用，不适用于风险评级低于C3级的投资者。

联系信息

上海

• 电话：021-60753903
• 传真：021-61038200
• 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
• 邮编：201204
• 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼

北京

• 电话：010-66216979
• 传真：010-66216793
• 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
• 邮编：100053
• 地址：中国北京西城区长椿街3号4层

深圳

• 电话：0755-83831378
• 传真：0755-83830558
• 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
• 邮编：518000
• 地址：中国深圳福田区深南大道4001号时代金融中心7GH