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报告摘要

国债期货周报总结（2026年01月26日）

核心内容

2026年1月26日的国债期货周报指出，当前市场整体呈现震荡偏多的态势。市场对利率下行的预期增强，债市做多氛围明显，主要得益于财政政策和货币政策的持续宽松。同时，受资金面扰动和国际地缘政治等因素影响，市场情绪出现分化，但避险情绪占主导。

主要观点

财政政策宽松：
- 财政部明确表示，2026年将保持财政赤字、债务总规模和支出总量在必要水平。
- 将继续安排超长期特别国债，用于“两重”建设和“两新”工作，并进一步优化政策。
- 这种财政刺激政策增强了市场对利率下行的预期，推动了债市的做多情绪。
货币政策适度宽松：
- 央行行长潘功胜指出，2026年将继续实施适度宽松的货币政策。
- 将灵活高效运用降准、降息等工具，保持流动性充裕。
- 当前仍有降准降息空间，有利于推动市场利率下行。
市场情绪分化：
- 1月份之后，资金面持续偏紧，对债市形成一定偏空影响。
- 但受国际地缘政治扰动，避险情绪有所上升，叠加国内政策宽松预期，债市整体仍呈现震荡偏多趋势。
关注因素：
- 股债跷跷板：需关注股市与债市之间的轮动逻辑是否发生变化。
- 资金面扰动：资金成本和流动性状况是影响债市的重要因素。
- 经济数据情况：包括PMI、GDP、工业增加值、固定资产投资、社消零售总额、通胀、进出口等，将对市场走势产生重要影响。

关键信息

1. 期货市场回顾

长期和超长期国债期货价格（图1）：整体震荡偏多，反映市场对利率下行的预期。
短期和中期国债期货价格（图2）：同样呈现震荡偏多趋势。
短期和中期国债期货成交量与持仓量（图3）：成交量和持仓量有所增加，表明市场参与度提升。
长期和超长期国债期货成交量与持仓量（图4）：成交量和持仓量同样增加，显示市场对长期国债的关注度上升。

2. 宏观基本面

官方PMI（图5）：反映经济活动的指标，需关注其变化趋势。
GDP与工业增加值（图6）：经济数据表现对市场情绪有重要影响。
固定资产投资（图7）：投资数据反映经济复苏力度。
社会消费品零售总额（图8）：消费数据是衡量经济健康程度的重要指标。
通胀数据（图9）：通胀水平将影响货币政策走向。
进出口数据（图10）：反映外部经济环境变化，对市场情绪有影响。

3. 政策面

一般公共预算（图11）：预算安排反映政府支出力度。
M2与新增人民币贷款（图12）：反映货币供应和信贷环境。
央行公开市场操作（图13）：央行的流动性调节手段对市场有直接影响。
M2与社融剪刀差（图14）：反映信贷结构变化，对市场预期有影响。

4. 资金面

同业存单发行利率（图15）：反映市场资金成本。
利率互换与资金预期（图16）：利率互换市场显示市场对未来利率走势的预期。
基准利率（图17）：反映政策利率水平。
资金成本（图18）：资金成本的变化直接影响债券价格。

总结

综上所述，2026年国债期货市场在政策宽松和避险情绪的双重推动下，整体呈现震荡偏多趋势。市场对利率下行的预期增强，推动了债市的做多氛围。然而，资金面扰动和经济数据变化仍是影响市场走势的重要因素，需持续关注。此外，股债跷跷板逻辑的转变也值得留意，这可能对市场结构产生深远影响。

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