> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年8月2日国债月报总结 ## 核心内容概述 2026年7月国债市场呈现震荡格局，受资金面变化、货币政策调整、财政政策发力及宏观基本面影响，债市在月末政治局会议后出现明显上涨。30年期国债表现突出，收益率创年内新高。短端收益率受压制，而超长债仍具配置价值。整体来看，市场情绪回暖，但需警惕供给冲击对行情的干扰。 --- ## 债市行情回顾 - **7月整体表现**：债市核心驱动因素为资金面变化、央行货币政策态度、债券供给压力及宏观基本面。 - **7月22日-30日**：市场在政治局会议预期及“存款降息”传言影响下快速打破震荡格局，30年债独立走强。 - **收益率变化**： - 10年期国债活跃券收益率逼近1.70%。 - 30年期国债活跃券收益率收于2.18%附近。 - 30-10年期国债利差从52bp回落至48bp。 - **市场情绪**：资金抢券特征明显，成交放量，市场情绪回暖。 - **期货表现**：7月22日国债期货单日增仓近3万手，反映市场做多情绪升温。 --- ## 政策面分析 ### 1. **政治局会议内容** - **财政政策**：强调加快财政支出和债券资金使用进度，推动“两重”建设和“两新”工作。 - **货币政策**：提出综合运用并适时调整货币政策工具，相比4月更强调工具调整的灵活性。 - **政策导向**：整体政策仍维持偏宽松环境，货币政策发力方向更倾向于结构性工具。 ### 2. **财政政策** - **财政收入**：1-6月广义财政收入同比+0.95%，较2025年6月明显好转。 - **财政支出**：1-6月广义财政支出同比-2.94%，较2025年6月明显转弱，表明下半年财政发力空间较大。 - **分项支出**：农林水事务、节能环保等传统基建领域支出同比降幅较大，而卫生健康、社保就业等领域增速较高。 - **特别国债**：2026年计划发行1.3万亿元，目前已发行7620亿元，同比几乎持平。 ### 3. **货币政策** - **工具调整**：央行强调适时调整货币政策工具，但不等同于降准降息，更多偏向结构性工具。 - **流动性操作**：央行重启隔夜逆回购操作，增频扩容，7月29日至31日每日开展6000亿元，8月3日开展3000亿元，合计2.1万亿元。 - **资金面变化**：中长期流动性转为净投放，但短端仍维持净回笼，DR001维持于1.40%附近窄幅波动。 --- ## 基本面跟踪 ### 1. **通胀情况** - **CPI表现**：6月CPI同比1.0%，环比-0.3%，核心CPI连续下滑，表明通胀压力有所缓解。 - **PPI表现**：6月PPI同比4.1%，环比-0.3%，生产资料与生活资料价格涨幅继续劈叉。 - **展望**：下半年通胀或面临下行压力，但核心CPI仍维持温和区间，对货币政策形成一定支撑。 ### 2. **信贷数据** - **社融规模**：6月新增社融33645亿元，同比少增8606亿元，显示融资环境偏紧。 - **人民币贷款**：6月新增16100亿元，同比少增6300亿元，居民贷款收缩明显，企业票据冲量。 - **结构分化**：信贷数据弱于季节性，居民加速缩表，企业票据冲量，反映内需不足。 ### 3. **经济表现** - **GDP增长**：2026年上半年GDP同比4.7%，二季度放缓至4.3%，低于全年目标。 - **经济分化**：呈现K形分化，外需强劲，内需不足，出口导向特征明显。 - **消费与投资**：消费短期边际改善，但整体仍偏弱；投资延续疲态，尤其制造业和房地产。 --- ## 债券供给冲击 - **发行节奏**：7月国债发行节奏偏慢，8-9月为高峰期，每月有4期超长债发行。 - **供给压力**：超长债发行可能对债市造成阶段性扰动，需关注集中发行节奏。 - **供给预测**： - 国债：下半年需净发行一般国债2.97万亿元，超长期特别国债7280亿元，合计多发8086亿元。 - 地方债：下半年需净发行一般债4192亿元，专项债2.3万亿元，整体供给压力可控。 - **建议**：交易端应规避供给集中释放窗口，逢利差走阔再分批布局。 --- ## 市场策略建议 - **短端收益率**：下行空间受限，需关注政策利率和基本面变化。 - **长端债券**：仍有配置价值，尤其是超长债，受经济和通胀上行影响较小。 - **利差交易**：30-10年期国债利差走扩至50BP以上时，可加大博弈力度。 - **曲线策略**：把握曲线平坦化交易机会，但需关注供给节奏对收益率的影响。 --- ## 创元研究团队 - **宏观金融组**： - 刘钇含：股指期货研究员，擅长宏观基本面分析。 - 金芸立：国债期货研究员，专注宏观与利率债研究。 - **其他研究团队**： - 有色金属组、黑色建材组、能源化工组、农副产品组均有专业研究员，提供多维度市场分析。 --- ## 免责声明 本报告仅供创元期货股份有限公司客户使用，基于公开信息，不构成投资建议。如需引用或转发，请征得公司同意，且不得对报告内容进行有悖原意的修改或删节。