2021年中期货策略报告：停杯投箸不能食，拔剑四顾心茫然-20210622-宝城期货-33页_2mb

报告摘要

研究创造价值 - 陈栋

核心内容概览

本报告分析了2021年全球及中国天然橡胶市场走势，结合宏观经济、政策变化、供需结构及行业趋势，展望了下半年市场前景。重点分析了国内外天胶产量、车市复苏、轮胎开工率变化以及期货价格走势。

主要观点

1. 2021上半年天胶走势

国内沪胶期货价格呈现“冲高回落”的走势，1-2月因流动性充裕、疫苗接种、经济复苏等因素上涨，3月后因流动性边际效应递减、供需结构转弱，进入振荡下行阶段。
标胶和日胶期货也呈现类似走势，整体胶市进入筑底企稳阶段。

2. 欧美经济复苏与货币政策变化

欧美国家实施多轮经济刺激政策，疫苗接种率上升，经济修复良好。
美联储逐步转向货币紧缩，预计2023年前将加息两次，全球金融市场风险偏好降低。
欧洲央行维持宽松政策，但与美联储的资产规模差距缩小，欧元可能面临贬值压力。

3. 下半年中国经济预期

经济增速将“高开后一路下行”，二季度后逐渐回归正常水平。
通胀压力可控，PPI上涨可能在四季度有所缓解，CPI温和回升。
汽车消费保持稳定，但受芯片短缺和原材料价格上涨影响，企业成本压力加大。

4. 天胶供应与需求前景

2021年下半年，全球天胶产量预计略有下滑，但国内供应压力逐渐回升，对胶价形成下行压力。
轮胎行业开工率预计在三季度阶段性回落，四季度有所回升，影响原料采购节奏。

5. 海外车市复苏情况

欧美车市因疫苗接种和经济复苏，销量有望恢复至2019年水平，日本车市复苏较慢，受疫情和芯片短缺影响。

6. 国内车市走势

新能源汽车产销表现优于整体市场，但传统车市因高基数效应，二季度销量增速放缓。
重卡市场已进入由涨转跌的拐点，预计全年销量前高后低，三季度面临较大压力。

7. 胶价走势预测

下半年沪胶期货预计维持在12000-16000元/吨区间，标胶维持在10000-12000元/吨区间内振荡整理。
三季度供应压力较大，四季度供需改善，胶价有望回升。

关键信息

一、天胶产量与库存

2021年5月，ANRPC成员国天胶产量为83.42万吨，同比增长8.24%，较五年均值下降1.14%。
2021年1-5月，总产量为405.35万吨，同比增长3.82%，较五年均值下降4.30%。
2021年6-8月，预计成员国产胶量分别为87.87万吨、102.52万吨、103.92万吨，供应压力逐渐回升。
全年产量预测：预计达到1127.91万吨，较五年均值略降2.3%。
期货库存：截至2021年6月18日，上期所天胶库存为18.26万吨，环比下降。

二、车市与轮胎行业

海外车市：欧美车市恢复较快，预计下半年销量恢复至2019年水平；日本车市恢复较慢，存在二次疫情风险。
国内车市：二季度销量增速放缓，主要受高基数和芯片短缺影响；重卡市场已进入下行周期，预计全年销量140万辆。
轮胎行业：开工率呈现“前高后低”趋势，三季度采购放缓，四季度恢复；行业整体呈现涨价趋势，部分企业已上调轮胎价格6%-20%。

三、经济与通胀预期

2021年全球经济增长预期为5.6%，中国贡献超1/4。
中国GDP增速呈现“高开后一路下行”趋势，预计全年GDP增速低于6%。
通胀压力可控，PPI向CPI传导较弱，CPI温和回升。

四、政策与市场影响

美联储货币政策逐步转向紧缩，缩减QE成为焦点。
国六排放政策、国五延期上牌政策对重卡市场产生影响。
芯片短缺持续影响汽车生产，拖累车市增长。

未来展望

2021年下半年，天胶市场预计呈现“先低后高”的走势，胶价有望在四季度回升。
轮胎行业：三季度开工率回落，四季度逐步恢复，采购节奏有所变化。
车市：欧美车市强劲复苏，日本车市相对疲软，国内车市增速放缓。
经济复苏：下半年更多依赖内生动力，汽车消费和出口仍是支撑。

数据与图表

图1-图4：展示2021上半年沪胶、标胶、日胶走势及历史基差情况。
图5-图13：反映欧美经济复苏、货币政策、疫情走势及车市数据。
图14-图23：展示中国GDP、CPI、PPI、汽车销量、库存预警指数等数据。
图24-图47：分析天胶产量、进口、库存及轮胎开工率走势。

总结

2021年天胶市场在上半年因全球流动性宽松、疫苗接种和经济复苏而上涨，随后因政策收紧、供需结构转弱而回落。下半年，随着欧美经济进一步复苏、美联储缩减QE预期增强，以及国内经济增速放缓，天胶市场预计呈现“先低后高”走势。同时，重卡市场进入下行周期，车市复苏不均衡，芯片短缺问题持续影响汽车生产。轮胎行业开工率回落，影响原料采购节奏，但全年产量仍有望增长。整体来看，市场需关注供需变化、政策调整及外部环境对天胶价格的潜在影响。

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