20250629-华源证券-换热器国家级_小巨人_多元化布局新能源赛道_2025年募投产线投产强化产能_4页_300kb

方盛股份（832662.BJ）首次覆盖报告：增速回升，多元化布局推动成长

一、公司概况

• 换热器及换热系统国家级专精特新“小巨人”，主营业务涵盖风电、余热回收、轨道交通等领域。
• 2024年营收3.47亿元，同比增长1.10%；净利2981万元，2025Q1净利同比增长21.02%。
• 产品结构优化：板翅式换热器收入占比降至64.66%，换热系统增长至营收31.26%。

二、投资逻辑

1. 传统领域增长承压：风电换装需求（2025年）、氢能及储能订单增量稳定增长。
2. 新兴领域拓展加速：
   • 储能、氢能、数据中心热管理产品布局已突破，客户合作逐步落地。
   • 上海理工大学等产学研合作持续深化，专利105项，研发投入9.08%增长率。
3. 产能升级支持增长：
   • 2025年新产线投产，提升换热系统产能，重点布局氢能源、数据中心等新能源赛道。

三、盈利预测与估值

• 2025-2027年归母净利润预测：0.48亿、0.61亿、0.74亿，同比增速最高达61.02%。
• 当前PE (74.84x) 逐步向36.9x、30.2x下降。
• 目标评级：增持。

四、风险提示

• 行业竞争加剧、技术开发不确定性、客户订单周期波动。