20201022-东吴证券-南极电商-002127.SZ-Q3归母净利+34.9_Q4_早冬_+_报复消费_双重利好_复苏加速后续可期_6页_459kb

南极电商（002127）总结

核心内容

南极电商在2020年第三季度（Q3）实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长34.9%，显示出公司业务复苏的强劲势头。随着“早冬”和“报复性消费”双重利好因素的叠加，公司预计在第四季度（Q4）将继续保持快速增长。公司作为“中国优质供应链品牌化”赛道的核心标的，其业务模式和市场表现受到市场广泛关注，当前维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：

  • Q3本部收入同比增长24.76%，时间互联收入同比增长9.23%，合计收入同比增长13.1%。
  • Q3归母净利润同比增长34.9%，其中南极电商本部贡献主要增长动力，归母净利润同比增长35.44%。
  • 公司前三季度整体归母净利润同比增长19.9%，扣非归母净利润同比增长17.01%，显示出公司盈利能力的提升。

• GMV持续增长：

  • Q3单季GMV同比增长45.42%，前三季度GMV同比增长36.0%。
  • 货币化率降幅收窄，Q2和Q3单季货币化率分别为3.92%和3.75%，同比下降0.54pct和0.24pct。

• 品牌与平台表现：

  • 分品牌看：南极人GMV同比增长40%，卡帝乐鳄鱼同比增长7.19%，精典泰迪同比增长55.61%。
  • 分平台看：社交电商增速显著加快，Q3单季GMV同比增长145%，成为公司增长的重要引擎。
  • 各渠道GMV占比为：阿里（59.7%）、社交电商（20.1%）、京东（14.1%）、唯品会（5.1%）。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2020-2022年公司归母净利润分别为15.44亿元、19.07亿元、23.77亿元。
  • 当前市值对应的PE分别为32x、26x、21x，估值逐步下降，但盈利增长预期仍支撑其“买入”评级。

• 战略调整：

  • 公司修订股权激励计划，缩小持股员工范围，缩短收益分配周期，以更紧密地绑定核心骨干利益。

关键信息

财务预测

财务指标

市场数据

风险提示

• 平台政策变更可能影响公司业务发展；
• 品类拓展可能不及预期；
• 供应商质控问题可能影响产品质量和供应链稳定性；
• 新业务增速可能放缓。

投资建议

• 维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 公司在“早冬”和“报复性消费”双重利好下，有望保持快速增长；
• 疫情恢复背景下，公司各体系已恢复常态增速，长期增长潜力值得期待。

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