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英雄互娱（430127）总结

核心内容

英雄互娱是一家在新三板上市的移动游戏及电竞赛事运营公司，致力于打造移动电竞生态，拥有强大的研发、发行及赛事运营能力。公司正计划通过与国泰君安证券合作，进军A股市场，进一步扩大其资本运作版图。同时，公司正与恺英网络合作推进区块链游戏项目，探索游戏与区块链技术的结合。

主要观点

• 行业趋势：移动游戏成为游戏行业增长的主要动力，2017年前三季度市场规模达862.29亿元，占总体市场份额的57%。
• 用户付费提升：随着用户付费习惯的培养，安卓用户的付费率显著提升，尤其是在智力游戏和模拟游戏中。
• 产业链布局：英雄互娱构建了涵盖研发、发行、赛事、渠道及线下的完整商业闭环，与超过200家渠道商合作，拓展港澳台及东南亚市场。
• 赛事运营：发起全球首个移动电竞赛事HPL英雄联赛，赛事用户达4亿，增强游戏曝光率和用户粘性。
• 泛娱乐战略：与多家消费品牌合作，如麦当劳、上汽通用等，结合线下消费场景推广游戏，拓展消费一体化新路径。
• 明星股东与管理团队：拥有红杉资本、华谊兄弟等明星股东，管理团队兼具游戏行业经验和资本运作能力，为公司发展提供战略支持。
• 业绩表现强劲：公司营收和净利润实现爆发式增长，2016年全年营收达9.36亿元，净利润5.32亿元，毛利率高达88.43%。
• 未来增长点：公司计划推出《代号英雄》等爆款手游，特别是“吃鸡”类游戏，具备良好的市场前景。

关键信息

行业分析

• 移动游戏市场：2017年前三季度市场规模达862.29亿元，占据总体市场份额的57%。
• 用户付费：安卓用户付费率提升，尤其在智力游戏和模拟游戏中表现突出；iOS平台用户付费率高于安卓。

产业链布局

• 研发与发行：公司自研及代理发行多款游戏，涵盖FPS、RTS、ARPG、竞速类等多种类型。
• 赛事运营：HPL英雄联赛是全球首个移动电竞职业联赛，赛事注册用户达4亿。
• 渠道合作：与超过200家移动游戏渠道商合作，包括AppStore、阿里游戏、360游戏等，提升游戏推广效率。

市场拓展

• 港澳台及东南亚市场：公司已在港澳台及东南亚地区取得显著成绩，注册用户达7000万，日活跃用户达400万。
• 出海表现：《全民枪战》系列、《一起来飞车》等游戏在海外获得良好反响，部分产品进入下载榜TOP10及TOP20。

资本运作

• 多次定增：公司在一年半内完成五次定增，共募集资金26.03亿元。
• 并购整合：完成对畅游云端和奇乐无限的收购，增强在移动电竞产业链的布局。

业绩表现

• 营收与净利润：2016年营收9.36亿元，净利润5.32亿元，同比增长显著。
• 毛利率：2016年销售毛利率达88.43%，高于新三板同行业公司。
• 市值对比：公司市值已接近沪深A股上市游戏公司的平均水平。

风险提示

• 监管政策风险：网络游戏行业面临多部门监管，政策变化可能影响行业竞争格局。
• 产品开发风险：游戏开发周期短、用户偏好易变，需精准把握市场趋势。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，同质化产品可能冲击公司市场份额。
• 人才流失风险：技术人才争夺激烈，公司需加强人才激励机制。
• 知识产权风险：游戏作品受《著作权法》保护，需避免侵权纠纷。

图表信息

• 图表1：移动游戏市场占有率
• 图表2：移动游戏市场规模增长趋势
• 图表3：移动游戏用户数达5.54亿人，用户增速趋缓
• 图表4：2017年安卓渠道游戏用户付费情况变化
• 图表5：iOS平台主流类型游戏的付费率
• 图表6：安卓平台主流类型游戏的付费率
• 图表7：公司发展大事件
• 图表8：英雄互娱在中国移动游戏发行商中排名第六
• 图表9：全民枪战近一年安卓系统下载量持续增长
• 图表10：全民枪战2近一年iOS畅销榜排名保持稳定
• 图表11：影之刃2在iOS畅销榜的排名趋势
• 图表12：一起来飞车在iOS畅销榜的排名趋势
• 图表13：影之刃2成为首款在App Store中国区首页获得10个推荐位的国产游戏
• 图表14：英雄互娱多款游戏进入台湾地区iOS+Google Play下载榜TOP10
• 图表15：英雄互娱多款游戏进入东南亚地区iOS+Google Play下载榜TOP20
• 图表16：2017中国出海人本营销领先品牌TOP50排行榜
• 图表17：形成电竞赛事产业链的价值
• 图表18：英雄互娱在2016年中国移动电子竞技研运商中排名第二
• 图表19：公司异业合作伙伴一览
• 图表20：华谊兄弟是英雄互娱的第二大股东
• 图表21：公司拥有跨界移动游戏和资本运作的高管团队
• 图表22：公司2016年营业收入和销售毛利率实现大幅增长
• 图表23：公司2017年前三季度毛利率有所下降，但净利润仍保持增长
• 图表24：公司营业总收入和毛利率远高于新三板同行业二三名
• 图表25：公司市值可达沪深A股上市游戏公司平均水平

总结

英雄互娱凭借其在移动游戏及电竞赛事领域的布局，成为新三板移动游戏行业的龙头企业。公司正积极筹备A股上市，并与恺英网络合作探索区块链游戏项目，推动游戏行业技术革新。在资本运作、产品发行、赛事运营及市场拓展方面，公司表现突出，具备良好的增长潜力和市场竞争力。然而，公司也需关注行业监管、产品开发、市场竞争、人才流失及知识产权等风险，以确保长期稳健发展。