新三板策略报告：三板优化改革号角吹响，简政放权提效或势在必行-20181028-安信证券-19页-1mb

新三板优化改革总结

核心内容

2018年10月26日，新三板市场迎来多项制度优化改革，涵盖融资、重组及做市商制度，旨在提升市场效率、优化投资者保护机制、促进市场健康发展。

主要观点

1. 融资制度优化

• 并联审查机制：将签订三方监管协议、会计师事务所验资、主办券商及律师意见等外部程序调整为并联运行，提前审查介入时点至发行方案等信息披露环节，简化备案审查流程，缩短募集资金闲置时间。
• 小额融资授权发行制度：挂牌公司年度股东大会可授权董事会在募集资金总额不超过1000万元范围内发行股票，内部决策时间缩短15天以上。据统计，2015年至今，新三板公司单次定增融资金额小于1000万元的发行次数占比达20%-30%。
• 负面清单管理：优化募集资金监管要求，对非直接融资目的的发行不再要求用途合理性分析，对补充流动资金的发行不再强制量化测算，防范监管套利。
• 终止备案审查情形明确：规定了终止备案审查的情形及相关风险防控机制，落实规则监管。

2. 并购重组政策优化

• 认定标准完善：明确“通过其他方式进行资产交易”的具体形式，挂牌公司购买生产经营用地、房屋的行为不再按重大资产重组管理，减轻信息披露负担，降低交易成本。
• 停复牌制度优化：细化延期恢复转让的审议程序与信息披露内容，避免“长期停牌”现象，保护投资者交易权利。
• 审查流程调整：豁免无历史交易记录挂牌公司的内幕信息知情人报备，提升审查效率。
• 募集配套资金监管明确：提高支付能力，减轻企业重组压力，完善违规处理规则。
• 权益变动与收购披露要求：对“余股”交易和第一大股东变更的信息披露义务进行专门说明，填补制度空缺，降低披露成本。
• “小额快速”并购机制落地：允许符合条件的并购交易快速审核，缩短审核时间，提升市场效率。
• 并购重组“豁免/快速通道”产业类型新增：包括高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、电力装备、新一代信息技术、新材料、环保、新能源、生物产业等。
• IPO被否企业重组间隔期缩短：从3年缩短为6个月，统一监管标准，支持优质企业参与并购重组。

3. 做市商制度优化

• 新增做市商评价机制：从做市规模、流动性提供和报价质量三方面对做市行为进行多维度评价，鼓励优秀做市商。
• 激励机制：根据评价结果对优秀做市商减免交易费用，提升做市积极性。
• 做市商集中趋势：做市商更倾向于大市值、高利润公司，未来这一趋势可能持续。

关键信息

• 改革背景：在“放管服”改革要求下，新三板市场改革势在必行。
• 市场表现：2018年10月22日至26日，新三板成交量环比上升12.43%，成交额环比上升21.18%。
• 政策影响：预计更多投资者保护制度将陆续出台，进一步推动市场发展。
• 风险提示：政策推进不达预期、流动性风险。

数据与趋势

• 定增融资：2018年10月，定增预案发布10次，实际募集资金7.4亿元，10月累计定增募资36.61亿元。
• 挂牌公司：截至2018年10月27日，新三板挂牌公司共10903家，其中竞价转让公司9769家，做市转让公司1134家。
• 退市情况：10月已有79家公司退市，本周拟终止挂牌公司31家。

政策动态

• 多部门联动：证监会、股转系统及各部委持续出台政策，推动新三板市场发展，包括允许外商投资新三板、优化账户体系、深化小微企业金融服务等。
• 国际化进程：股转系统加入WFE附属会员，提升国际影响力，促进国际资本参与。

总结

新三板市场在2018年10月迎来多项制度优化，包括融资、重组及做市商机制，旨在提高市场效率、保护投资者权益、促进市场健康发展。政策密集出台，显示对并购重组市场的支持力度。同时，做市商向头部企业集中趋势可能持续，提升市场流动性。然而，政策推进不达预期和流动性风险仍需关注。