20181028-安信证券-三板优化改革号角吹响_简政放权提效或势在必行_19页_1mb

新三板优化改革总结

核心内容概述

2018年10月28日，新三板市场迎来多项制度优化改革，涵盖融资、并购重组及做市商机制，旨在提升市场效率、服务中小企业、加强投资者保护及优化市场生态。

主要观点与关键信息

1. 融资制度优化

• 并联审查机制：将签订三方监管协议、验资、主办券商及律师意见等外部程序调整为并联运行，审查介入提前至发行方案等信息披露环节，审查内容简化为数据核验比对，缩短募集资金闲置时长。
• 授权发行制度：挂牌公司年度股东大会授权董事会在募集资金总额不超过1000万元的范围内发行股票，提高小额融资决策效率，缩短内部决策时间15天以上。
• 支持中小企业融资：统计显示，2015年至今新三板公司单次定增融资金额小于1000万元的发行次数占比达到 $20% -30%$，反映出中小企业“小额快速”融资需求。
• 优化募集资金监管：对不以融资为直接目的的发行，不再要求进行募集资金用途必要性和合理性分析；对补充流动资金的，不再强制量化测算。
• 关联方回避表决：明确不同情形下的表决权回避制度，防范监管套利。
• 终止备案审查情形：明确终止备案审查情形及相关风险配套防控机制，落实规则监管。

2. 并购重组制度优化

• 完善认定标准：明确“通过其他方式进行资产交易”的具体形式，挂牌公司购买生产经营用地、房屋不再按重大资产重组管理，减轻信息披露负担，降低交易成本。
• 优化停复牌制度：细化申请延期恢复转让的审议程序和信息披露内容，有效缩短停牌时间，避免“长期停牌”、“久停不复”现象。
• 豁免无历史交易记录公司：豁免无历史交易记录挂牌公司的内幕信息知情人报备，提升审查效率。
• 募集配套资金：明确募集配套资金的监管要求及罚则，提高支付能力，减轻企业重组压力。
• 信息披露优化：对权益变动与收购进行详细披露，填补制度空缺，降低披露成本。
• “小额快速”并购机制：证监会推出“小额快速”并购机制，允许符合条件的并购项目快速审核，提高效率。
• 新增豁免/快速通道产业：包括高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶等10类产业，以及党中央、国务院要求的其他亟需加快整合、转型升级的产业。
• 缩短IPO被否企业重组间隔期：从3年缩短为6个月，支持优质企业参与上市公司并购重组。

3. 做市商制度优化

• 新增做市商评价机制：从做市规模、流动性提供、报价质量三方面对做市商行为进行多维度评价。
• 激励机制：根据评价结果对优秀做市商给予交易费用减免，引导做市商积极、合规做市。
• 做市商集中趋势：做市商向“头部”优质企业集中，偏好大市值、高利润公司，未来这一趋势可能持续。

风险提示

• 政策推进不达预期：可能影响市场改革效果。
• 流动性风险：市场流动性可能因政策变化而受到影响。

政策与市场动态

• 政策密集出台：2018年政策密集，包括“三类股东”监管、IPO被否企业重组、做市商评价机制等，展现对新三板市场的大力支持。
• 市场交易活跃：2018年10月22日至26日，新三板成交量环比上升 $12.43%$，成交额环比上升 $21.18%$。
• 定向发行活跃：本周发布定增预案10次，实施22次，实际募集资金7.4亿元，10月累计定增募集资金36.61亿元。

数据与图表说明

• 图1与图2：展示新三板单次定增融资金额小于1000万元的次数和金额占比。
• 图3与图4：显示上市公司并购新三板公司的季度数据和平均收购金额。
• 图5：说明并购符合双边预期，新三板企业实现弯道上市，A股企业实现规模扩大。
• 图6至图13：涵盖挂牌公司数量、成交量、成交额、定增预案、定增实施、退市企业等市场动态数据。

结论

2018年新三板市场改革力度加大，融资、并购重组及做市商制度优化，提高市场效率，服务中小企业，加强投资者保护，推动市场发展。政策支持与市场活跃度提升，未来新三板市场有望进一步发展，但需关注政策推进与流动性风险。