20150113-光大证券-非金属类建材_2014年我国新增熟料产能0.70亿吨_冲击动能持续降低_11页_804kb

2014年我国水泥行业新增熟料产能及冲击动能分析总结

核心内容概述

2014年，我国新增熟料产能为0.70亿吨，冲击动能为4%，较往年持续下降。供给端新增产能对行业负面影响逐年减弱，预计2015-2016年冲击动能将继续下降。全行业熟料产能利用率在2012年触底，2013-2014年除西北和东北外，其他区域已企稳并有所反弹，尤其是华东和中南区域。2015年随着房地产投资复苏，需求端将有所改善，其中华东和中南区域为最优。

主要观点

• 全国新增熟料产能：2014年新增54条新型干法熟料产线，设计产能6999.80万吨，按经验系数1.3测算，全国新增水泥产能约9099.74万吨。
• 区域冲击动能变化：
  • 华北：冲击动能降至2.97%，需求端低增长或负增长为景气低迷主要原因。
  • 东北：冲击动能降至3.42%，2010-2012年高冲击动能已明显缓解。
  • 华东：连续六年冲击动能均在个位数，且近三年稳步下降，未来景气度有望持续提升。
  • 中南：冲击动能降至3.48%，需求增速高于华东，未来景气程度可看高一线。
  • 东南：冲击动能降至0.81%，景气度应能持续，但需关注房地产投资变化。
  • 西南：冲击动能略有回升至8.17%，但2010-2013年高冲击动能仍需时间消化。
  • 西北：冲击动能降至5.58%，但连续五年高冲击动能，需警惕需求端变化。
• 省份冲击动能分布：
  • 冲击动能高的省份为西藏、贵州、云南、吉林、山西。
  • 零冲击的省份包括北京、天津、辽宁、黑龙江、上海、江苏、浙江、湖北、福建、海南、青海、宁夏。
  • 需求端增速稳定或自然增长的省份如河南、江苏、山东、广东，冲击动能较低。
• 人均熟料产能：2014年全国人均熟料产能为1.29吨，较2013年增长0.05吨/人，北京、天津、黑龙江、上海、广东低于900公斤。

关键信息

• 新增产能与冲击动能：新增产能冲击动能是当年新增水泥产能与当年水泥需求（产量）的比值，衡量新增产能对下一年度行业景气的极限冲击程度。
• 未来展望：2015年各区域冲击动能由低向高排序为东南、华东、华北、东北、中南、西北、西南。随着房地产投资复苏，需求端改善将推动行业景气度提升。
• 重点公司：海螺水泥、华新水泥、万年青、天山股份、祁连山、同力水泥、冀东水泥被推荐买入或增持，其中海螺水泥、华新水泥、万年青为优选组合。
• 风险提示：房地产投资未如预期复苏可能影响行业景气度。

分区域冲击动能详情

分省份冲击动能详情

重点公司评级与估值

风险提示

• 房地产投资未如预期复苏，可能影响行业景气度。

分析师信息

• 陈浩武：光大证券研究所非金属建材行业研究员，上海交通大学管理学博士，专注于水泥行业研究，具备基本面研究及行业分析优势。
• 联系方式：
  • 电话：021-22169050
  • 邮箱：chenhaowu@ebscn.com

公司背景

• 光大证券股份有限公司成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，业务涵盖证券经纪、投资咨询、财务顾问、证券承销与保荐、证券自营等。

报告限制

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而有显著差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议，仅供内部参考。

图表说明

• 图1：2001-2014年我国新增新型干法水泥产能冲击动能测算。
• 图2：分区域2015年水泥行业新增产能冲击动能测算。
• 图3：分区域2010-2015年水泥行业新增产能冲击动能汇总。
• 图4：分省份2015年水泥行业新增产能冲击动能测算。
• 图5：分省份2010-2015年水泥行业新增产能冲击动能汇总。
• 图6：分省份人均新干法熟料产能测算。

附注

• 报告中提到的冲击动能图谱显示，2013年开始冲击动能大幅下降，至2015年除贵州、云南、西藏外，其余省市自治区冲击动能降至个位数。
• 投资建议需结合市场变化及个人投资目标，建议咨询专业人士。