20130728-光大证券-2013年上半年我国新增水泥产能0.39亿吨_冲击动能持续降低_12页_1mb

2013年上半年我国水泥行业新增产能及冲击动能分析

核心内容

2013年上半年，我国新增水泥产能为0.39亿吨，其中新增新型干法熟料产能为0.39亿吨，冲击动能为2.31%。这表明供给端新增产能对行业的影响有所减弱，但整体仍处于较高水平。随着产能投放高峰的回落，行业供求边际持续改善，未来行业利润增长将更多体现在吨盈利水平的提高上。

主要观点

• 行业整体情况：2013年上半年新增产能较前几年显著下降，但产能过剩仍对行业盈利造成压力。行业景气度大幅下降，但市场法则推动产能净化。
• 区域差异：各区域新增产能对行业景气度的影响存在明显差异，西北区域因连续四年高产能投放，冲击程度较高，而中南区域冲击动能持续减弱，且整体需求增速高于华东区域。
• 省份表现：多数省份冲击动能大幅下降，但新疆、贵州、甘肃、辽宁等省份仍为冲击较高的地区。其中，新疆的冲击动能最高，达到19.4%。
• 供给端减法逻辑：行业协同主要是在外力推动下形成的，但随着产能投放高峰的回落和需求的稳定增长，产能利用率逐步提高，行业将实现从“以量取胜”向“以价取胜”的转变。

关键信息

• 新增产能数据：2013年上半年新增水泥产能3884万吨，预计全年新增熟料设计产能1.22亿吨。
• 冲击动能测算：
  • 方法1（新增产能/12年水泥需求）：全国冲击动能为2.31%。
  • 方法2（新增产能/12年新干法水泥产能）：全国冲击动能为2.45%。
• 区域冲击动能：
  • 西北区域冲击动能为10.50%。
  • 西南区域冲击动能为3.99%。
  • 华东区域冲击动能为1.06%。
  • 中南区域冲击动能为0.72%。
• 省份冲击动能：
  • 冲击程度高的省市依次为新疆（19.42%）、贵州（12.95%）、甘肃（10.03%）、辽宁（7.06%）。
  • 新干法水泥产能增长幅度高的省市依次为贵州（11.1%）、新疆（9.6%）、甘肃（9.1%）、辽宁（7.2%）。

未来展望

• 随着需求端增速恢复正常，行业供求格局将重回改善进程。
• 企业需增强自律意识，控制新增产能释放，实现行业集中度提升。
• 未来应关注需求回复（如房地产）及后续产能投放情况，尤其是东南区域。

重点公司评级与估值

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件。

分析与估值方法的局限性

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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