20220815-天风证券-生益电子-688183.SH-新增产能释放+原材料压力缓解22Q2利润高增长_中长期看好扩产+产品结构优化_3页_756kb

生益电子（688183）总结

核心内容概述

生益电子在2022年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，主要受益于新增产能释放、原材料价格稳定以及下游应用结构的优化。公司持续拓展中高端产品市场，重点布局汽车电子和服务器领域，同时加强海外客户拓展，推动外销收入占比提升。

财务表现

• 2022H1财务数据：

  • 营业收入：17.99亿元，同比增长6.53%
  • 归母净利润：1.61亿元，同比增长24.86%
  • Q2单季度营收：9.39亿元，同比增长5.89%
  • Q2单季度归母净利润：0.86亿元，同比增长33.61%
  • 销售毛利率：23.86%，同比增长3.09个百分点
  • 销售净利率：9.19%，同比增长1.91个百分点
  • 产品销量：57.45万平方米，同比增长13.57%
  • 产品单价：3131元/平方米，同比下降6.2%

• 盈利预测：

  • 2022年：净利润3.78亿元，同比增长43.04%
  • 2023年：净利润4.97亿元，同比增长31.34%
  • 2024年：净利润6.17亿元，同比增长24.24%

• 估值比率：

  • 市盈率（P/E）：2022E为27.13，2023E为20.66，2024E为16.63
  • 市净率（P/B）：2022E为2.46，2023E为2.32，2024E为2.14
  • 市销率（P/S）：2022E为2.15，2023E为1.65，2024E为1.34
  • EV/EBITDA：2022E为12.77，2023E为10.72，2024E为9.40

下游应用结构优化

• 服务器领域：

  • IDC资本开支增加（Dell'Oro预计2022年全球IDC Capex为2400亿美元）
  • 服务器平台更新换代带动PCB升级（如Intel 22Q4推出EagleStream平台，使用16~18层PCB，较前一代产品提升，带动ASP上升）

• 汽车电子领域：

  • 汽车电子化程度加深，带动单车PCB用量和ASP提升（单车ASP由500元提升至1200~3000元）
  • 公司提前布局汽车电子业务，21年汽车销售额占比从1%提升至8%
  • 22H1汽车PCB业务体量约为3亿元

产能扩增情况

• 吉安生益一期：

  • 22H1实现营收3.76亿元，同比增长109.65%
  • 产品定位汽车电子、服务器、通讯等中高端产品
  • 第二阶段新增产能17万平方米/年，已满产

• 东城四期：

  • 定位5G通信、网络服务器、汽车电子、部分消费电子等领域的高密高阶PCB和软硬结合板
  • 扩产稳步推进，预计22Q4试生产，将丰富产品线和应用领域

• 吉安生益二期：

  • 于21Q4启动，定位中高端汽车电子产品

投资评级与股价走势

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：12.33元
• 目标价格：未提供
• 股价走势：图表显示股价波动，具体趋势需结合图表分析

风险提示

• 宏观经济波动
• 原材料价格波动
• 新业务进展不及预期

财务预测摘要

财务比率分析

关键信息总结

• 增长动力：产能释放、原材料价格稳定、下游应用结构优化
• 重点业务：汽车电子、服务器、通讯等中高端产品
• 海外拓展：外销收入占比提升至40.36%，同比增长10.96个百分点
• 未来展望：2022年及以后盈利增长可期，预计净利润年均增长约30%左右
• 风险因素：宏观经济波动、原材料价格波动、新业务进展不及预期