20210416-中泰证券-一季度经济数据点评_环比增速走弱_增长动力切换_5页_497kb

2021年一季度经济数据总结

核心内容

2021年一季度中国经济数据呈现出环比增速走弱、增长动力切换的特征。虽然实际GDP同比增速和名义GDP增速均有所回升，但主要由去年同期低基数效应推动，实际GDP两年平均增速为5%。从季调环比增速来看，一季度仅增长0.6%，显著低于2020年四季度的3.2%，表明经济增速在放缓。

主要观点

1. 工业生产小幅回落

• 工业增加值增速：一季度工业增加值同比增速为24.5%，但3月当月增速回落至14.1%，两年平均增速为6.2%。
• 行业表现分化：17个主要行业中，多数行业增速回落，仅电气机械和通用设备制造业有所回升。中游装备制造类行业增速下滑幅度较小。
• 微观数据承压：原煤产量增速由正转负，发电量和钢材产量增速略降，而乙烯和有色金属产量增速继续上升。

2. 投资整体稳健，但结构变化明显

• 固定资产投资：一季度全国固定资产投资同比增速为25.6%，3月当月增速回落至18.3%，但季调环比增速略有回升至1.51%。
• 民间投资放缓：3月民间投资同比增速降至17.8%，显示民间投资意愿有所下降。
• 制造业投资领跑：3月制造业投资同比增速为25.1%，高于地产和旧口径基建投资增速。
• 基建投资增速回落：新、旧口径下基建投资同比增速分别降至25.3%和21.6%，但两年平均增速回升。
• 房地产投资承压：3月房地产投资同比增速降至14.8%，主要受去年同期基数抬升影响，短期仍具韧性。

3. 消费增速有所回升

• 社消零售和限额以上零售：一季度增速分别为33.9%和42%，3月当月分别录得34.2%和38.6%。
• 可选消费品拉动：3月可选消费品对销售的回升起到主要作用，建筑材料、石油制品和汽车增速较前两月明显上行。
• 线上消费增长：3月实物商品网上零售额同比增速达25.8%，高于2020年底水平。

4. 土地购置增速转负

• 地产销售面积：3月同比增速为38.1%，较前两月有所回落，两年平均增速也不及前两月。
• 新开工面积显著走弱：由前两月的超过60%增长降至不足8%。
• 土地购置面积由正转负：3月土地购置面积同比增速降至-3.3%，反映房企资金压力加大，拿地意愿下降。

关键信息

• 增长动力切换：一季度经济数据表明，增长动力正从出口、地产投资和基建投资等“快变量”转向制造业投资和消费等“慢变量”。
• 短期增长仍有保障：尽管信用周期趋于回落，但出口链补库存的带动下，二季度经济增长仍有望保持稳定。
• 风险提示：政策变动和经济恢复不及预期是主要风险点。

投资建议

• 股票评级：根据预期未来6~12个月内相对同期基准指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持四个等级。
• 行业评级：行业评级同样分为增持、中性、减持三个等级，反映对未来6~12个月内行业表现的判断。

数据来源与图表

• 图表1：GDP季调环比增速（%）
• 图表2：各主要行业工业增加值（%）
• 图表3：3月三大类投资同比增速（%）
• 图表4：各类消费品零售增速（%）
• 图表5：土地购置面积增速（%）

以上图表均来源于Wind和中泰证券研究所，用于支持经济数据的分析和解读。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告内容基于公开资料和实地调研，不代表任何投资建议，也不构成对最终操作的担保。投资者应自行关注相关更新或修改，并注意市场风险。