光伏行业现状及发展趋势展望：格局重塑，静候春归-240818-申万宏源-32页_1mb

光伏行业现状及发展趋势展望

李冲 | 申万宏源 | 2024-08-18

投资要点

1. 供需失衡：当前光伏产业链产能已超预期，供需失衡严重，24年上半年企业亏损加剧。预计24年下半年在硅料价格筑底后行业有望触底复苏。
2. 技术迭代：电池技术迈向高效化，N型TOPCon市占率已超60%，BC、HJT及钙钛矿叠层技术未来发展潜力大，将成为下一阶段竞争焦点。
3. 市场拓展：海外市场增长放缓，但中东、东南亚等新兴市场表现亮眼。美国市场受政策影响明显，产能出海面临挑战。
4. 企业格局：行业处于周期底部，财务稳健企业胜率更高。头部企业通过资产整合、现金储备和海外扩张缓解压力，光伏行业“剩者为王”格局形成。

主要内容分析

1. 现状：竞争加剧，盈利承压

• 全球光伏新增装机增速放缓，海外装机需求受政策与市场因素双重影响。
• 光伏主产业链价格持续下行，多数环节产能过剩，辅材龙头企业仍保持盈利水平。

2. 技术：多线竞争，终局在望

• HJT：产能快速扩张，组件效率持续提升，理论极限效率高，有望成为下一代技术方向。
• 钙钛矿：与晶硅叠层技术结合，效率突破30%，商业化进程加速。

3. 市场：北美受阻，中东破局

• 北美市场因关税政策导致需求增长受限，装机增速明显下滑。
• 中东、东南亚等新兴市场表现出较强需求，头部企业积极布局中东建厂。

4. 格局：周期磨底，剩者为王

• 光伏行业处于周期底部阶段，企业财务储备与国际化能力成为穿越周期的关键。
• 头部企业通过资产整合和融资缓解现金流压力，辅材和专业化电池技术企业面临新增长机遇。

投资建议

• 关注硅料企业（通威股份、协鑫科技）成本优势。
• 针对电池技术企业（钧达股份）和新兴市场布局企业（晶科能源）进行重点投资。
• 加强技术前瞻性布局，关注高效电池（HJT、BC）及钙钛矿叠层技术企业（如宝馨科技）。