20130123-中国银河-龙溪股份-600592.SH-关节轴承龙头_航空轴承潜力较大_21页_2mb

公司研究报告总结：龙溪股份（600592.SH）

核心内容概述

龙溪股份是中国关节轴承行业的龙头企业，约占国内企业市场份额的70%。公司产品广泛应用于航空、军工、重卡、工程机械、轨道交通、新能源、建筑钢结构、水利工程等领域，尤其在航空和军工领域具有重要地位。公司还涉足针织机械、齿轮与变速箱、冶金材料等业务板块，近年来在高端产品和进口替代领域布局积极。

主要观点

• 行业地位：公司是国内最大的关节轴承供应商和出口商，市场份额领先，产品以关节轴承为主。
• 市场潜力：航空军工领域关节轴承需求有望高速增长，预计“十二五”末国内年需求金额达7-8亿元，其中替代进口、民用新增和军用需求分别约为2-2.5亿元、3-4.5亿元、1亿元。
• 传统下游复苏：重卡和工程机械行业在2012年进入低谷，预计2013、2014年将实现恢复性增长，带动关节轴承需求反弹。
• 出口增长：公司为卡特彼勒“最值得认可供应商”，未来出口有望回暖。
• 增发项目：公司计划募资不超过6.69亿元，用于高端关节轴承、高端轴套、免维护十字轴和液力自动变速箱等项目，以推动高端产品和进口替代。
• 盈利预测：如果不增发，公司2013-2014年业绩复合增速预计超20%；如增发成功，复合增速预计超30%。
• 估值优势：公司PE在轴承行业中具备优势，给予“推荐”评级。

关键信息

市场需求预测

增发项目详情

盈利预测

不增发情况

增发成功情况

风险提示

• 工程机械、重卡复苏不具持续性
• 航空轴承进展低于预期

投资建议

公司作为特种轴承龙头企业，具备较强的市场竞争力和增长潜力。未来业绩增长主要依赖航空军工、重卡工程机械复苏、出口回暖以及新产品拓展。公司估值在轴承行业中具备优势，给予“推荐”评级。

公司背景

龙溪股份原为福建省龙溪轴承厂，1997年改制为股份公司，2002年实现A股上市。公司拥有10家控股子公司，其中永安轴承和三明齿轮箱是主要利润来源，2012年新增红旗股份和新龙轴汽车技术公司，拓展针织机械和汽车零部件业务。

估值对比

市场驱动因素

• 航空、军工领域应用拓展
• 工程机械、重卡行业复苏
• 出口业务回暖
• 新产品（如建筑钢结构、轨道交通、新能源）需求增长

未来展望

公司未来增长主要依赖于航空军工、重卡、工程机械等传统及新兴市场的需求恢复，以及增发项目带来的高端产品和进口替代能力提升。预计未来两年公司业绩将显著增长，特别是在增发成功的情况下，增长潜力更大。